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澳门新莆京手机网站第五届金融与计算论坛——养老金融暨职业年金分论坛宣言

30 3月 , 2020  

T+- (原标题:钟蓉萨:养老目标基金评价要围绕长期、资产配置等五个要点)
证券时报记者
刘敬元中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨8月17日,由济安金信科技有限公司主办的第二届“群星汇”颁奖典礼在北京举行,来自基金公司、资产管理机构、商业银行、证券公司、上市公司等的行业精英,在金融供给侧改革及大资管的背景下,共同交流探讨行业发展的思考与创新。中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨在现场作了题为《基金评价的思考》的演讲,她表示基金评价业务有三个核心要求,即客观、公平和专业。并指出,基金评价在公募基金行业的发展中将发挥引导行业专业化发展的指挥棒作用,为投资者提供更好的服务。对于未来养老目标基金的评价方面,钟蓉萨表示要围绕五个要点展开:一是坚持开展长期考核;二是抓住资产配置核心;三是注重发挥权益类投资的作用;四是加强养老目标风险管理的研究;五是按照系列开展养老目标基金的评价。济安集群董事长、中国人民大学经济信息主任杨健对济安金信基金评价体系进行了详细介绍。他特别介绍了济安金信基金评价中心发布的“中国证券投资基金市场展望FOF指数”。不同于传统FOF组合“自上而下”的资产配置逻辑,该指数基于济安金信基金评价体系,在不同时频、不同基准、不同尺度下分别评估候选基金的收益性、波动性、稳定性、流动性、期限性等各类风险,采用超过200个针对基金产品、基金经理、基金公司的评价指标,通过大数据与机器学习算法,动态遴选成分基金,“自下而上”构建基金组合。济安金信是证监会备案的独立第三方证券投资基金评级机构。本届“群星汇”评选基于济安金信基金评价体系基础上,严格遵守评价标准、尊重行业规律,遴选出包括基金公司、基金产品以及基金经理三个维度在内的榜单,共43家基金公司、45只基金产品以及57位基金经理获奖。该奖项旨在对在3年及更长周期内表现优异的基金产品及基金团队予以肯定,为行业市场及投资人提供客观可信赖的参考。济安金信副总经理、基金评价中心主任王铁牛对证券时报记者表示,严格来说,所有评价都是对历史和过去表现的评价,而济安金信则一直在致力于寻找指标、因素,让基金产品在被评了五星之后能有延续性。济安金信设计的评价体系一开始考虑的就是投资,评价是看选股能力、持续性等各种维度的指标,来选出投资、管理、治理等能力很强的基金。他还认为,当前的很多基金评价针对的是短期业绩的排名,这属于一种不好的导向,这种评价往往代表不了基金的可持续性发展。附钟蓉萨讲话实录:发挥基金评价的专业价值 引导养老目标基金持续健康发展各位同仁:下午好!很高兴参加今天的活动。自2009年推出评价业务,已经十年。最近,大家在开展“不忘初心,牢记使命”主题教育,值此评价业务推出10周年之际,围绕基金评价的初心和使命,和大家探讨基金评价的发展方向,希望基金评价从养老目标基金开始,切实发挥基金评价的专业价值,引领基金行业专业化发展。一、基金评价的初心:客观、公正、专业地反映基金管理人、基金产品的投资能力2009年前,财经媒体、证券公司、商业银行、第三方销售机构甚至数据服务商都在开展业绩排名、评级、评奖活动。为全面规范基金评价业务,证监会发布了基金评价业务的管理暂行办法,协会配套发布了自律规则,形成了目前“7+3”,即7家评价机构,3家评奖机构的行业格局。会里暂行办法和协会的自律规则,总体来看,对基金评价有三个核心要求:一是客观。基金评价应当是行业发展的“镜子”,真实地反映基金管理人、基金产品的投资运作情况,其中一件重要的工作就是基金数据的真实、准确、完整。二是公正。基金评价应当是行业发展的“天平”,中立地评价管理人、产品,谁做得好,谁做得不好,这既体现在对评价方法的要求,也体现在评价过程的职业操守,要切实防范利益冲突。三是专业。基金评价应当是行业发展的“指挥棒”,要通过评价的指标和评价结果,告诉大家,什么是专业的,什么是不专业的。后面将结合养老基金,做详细的阐述。基金评价业务发展十年来,从基础数据库的搭建,评价机制的建立到评价结果的应用,都对行业发展和投资者选择基金发挥了正面的作用。但是,评价业务也出现了数据疏于维护、评价机制流于形式、奖项越评越多、评价短期化、追逐热点忽视专业、人才流失等问题。每年到了评奖的时候,大家都捧着一堆奖项,皆大欢喜,却往往没有对行业起到真正的引领作用。专业的“指挥棒”作用没有发挥出来,与当时推出评价业务的初衷相比,有一定差距。二、基金评价的使命:切实服务投资人,引领基金行业专业化发展这些年,协会大力推动第三支柱的建设,随着个人养老金的发展,基金业将进入新的发展战略机遇期,希望基金评价机构切实发挥专业价值,引领行业专业化发展,切实服务投资人。为便于投资人选择养老金投资产品,解决选择困难,协会借鉴境外的养老金默认投资产品,推动证监会推出养老目标基金,主要包括目标日期基金和目标风险基金,采用FOF的架构。济安金信推出的企业年金指数,按照企业年金的投资比例要求,采用三星级基金,构建了5个不同风险等级的指数,相当于5个目标风险基金的业绩模拟,直观展现以公募基金作为投资标的,可以取得优异的长期投资业绩。如何看待养老目标基金做的专业不专业?用什么方法、什么指标来评价?评价结果能不能把做的专业的产品和管理人挑出来,帮助投资人更好地做出选择?协会已经着手研究,后续也要找评价机构系统讨论。借此机会我把这个问题提给大家。协会认为,做好养老基金的评价有5个要点。1、坚持开展长期评价这是评价业务的六个基本原则之一,也是养老金投资的内在需求。养老金是长期资金意味着长期持有、长期投资、长期考核。养老基金的持有期限要求(一年、三年、五年)实现了前端的长期持有。后端的长期考核,既包括管理人的内部考核,也包括基金评价机构和媒体的外部考核。去年12月,协会给评价和媒体行业机构开会,要求要坚持长期。今天,我们也再次要求,养老基金的评价,包括评奖,应当基于三年以上的业绩。明年,很多养老基金运作也才满一年,不应该拿出来评价。长期持有、长期考核,给管理人开展长期投资创造好的环境,也希望管理人要全力做好养老基金的管理,不负信任。我们希望从养老基金长期考核开始做起,逐步改变行业行为的短期化,请评价机构深入思考,完善评价和评奖方法,也包括其他公募基金的长期性评价。后续协会将组织专门讨论。2、抓住资产配置这一核心这是养老基金在投资上与其他基金产品的主要区别。养老基金虽然只是一个品类,实际上开启了基金业的资产配置时代。评价指标是否关注了这一点?还是把养老基金当成与其他类型基金一样的产品做评价?能不能把真的在做资产配置和只是做基金挑选的区分出来?大家在长期投资中能不能坚守“资产配置的锚”,资产配置在中国的效果如何?如何构建起三层次的资产管理架构?希望评价机构深入思考,和协会一起构建生态。3、推动发挥好权益投资的作用权益投资是养老基金收益的主要来源,也是短期业绩波动的主要来源。这就要求管理人既不能“过分保守”,也不能“过分激进”,要用大家投资的专业和纪律实现两者的平衡,一个重要的指标就是大家有没有按既定的投资策略和投资目标在管理,业绩比较基准管不管用。希望基金评价机构更加看重基金产品是不是按照基准来投资,把没有按这些原则做的产品评出来,培育行业言行一致的风气。从境外情况看,以养老FOF为代表的个人养老金是权益基金的主要资金来源。但很多人对权益投资的作用还不了解。希望评价机构把权益投资的作用介绍好,展示好,为养老金投资权益类基金创造好环境。这既是不负百姓养老重托的要求,也是落实易主席提出的大力发展权益基金的重要举措。4、加强风险管理的研究资产配置是养老金管理的核心,风险管理就是核心的核心。养老金是老百姓的养命钱,要求安全。我们说安全不是保本,但我们要切实做好养老基金的风险管理。希望基金评价机构加强对风险管理的研究。对养老基金而言,风险包括哪些?用哪些指标来衡量?目标风险基金,如何衡量大家做的怎么样?如何看待目标日期基金的下滑曲线与风险管理的关系?下滑曲线实际上也是一条风控线。风险管理是一个非常重要的领域,事关养老基金成败,也是区分大家专不专业的分水岭,请大家务必重视。5、要按系列开展养老基金评价养老基金是一个系列,一串产品。一个系列的目标日期基金,背后应该是同一条下滑曲线。系列基金不仅是名字的叫法相同,更重要是的是产品的设计、运作和业绩表现的一致性。是不是按系列化来管理和评价,影响产品是不是做对,是单兵作战还是集团军的方式,对养老基金的长远健康发展至关重要。基金评价机构要按系列开展基金评价,把一个系列的基金放在一起比。从境外经验看,一个重要的指标就是看一个系列的产品,是不是在长期看能够体现出风险收益特征的一致性。这一点行业和评价机构关注很少,希望大家要用系列化的视角,系统思考养老基金的产品设计、投资运作和业绩评价。养老基金正处发展期。希望评价机构和行业用好起步的这两三年时间,炼好内功,提升专业,用实际行动不负老百姓的养老重托。基金评价机构站在发展的新起点,能抓住基金业发展的战略机遇期,发挥专业价值,引领行业专业化发展。

中证网讯12月5日,中国证券投资基金业协会发布的动态显示,近日,协会养老金专业委员会在深圳召开2019年第二次工作会议,从养老目标基金的投资、销售、投教等方面,专题讨论养老FOF与资产配置业务的现状、问题和发展建议。

                  广州·2016年12月4日

协会副会长钟蓉萨指出,下一步,协会和养老金专业委员会将继续带领基金行业推动我国个人养老金的发展。政策方面,继续推动个税递延养老政策出台,完善基金行业服务个人养老金业务路径。业务方面,研究养老FOF的考核方式和评价体系,完善养老FOF投资范围,共同研究支持养老目标基金健康发展的举措,积极探索行业资产配置业务的发展路径。

北京济安金信科技有限公司副总裁兼养老保险事业部总经理          闫安

会议指出,基金行业应当充分认识养老目标基金的战略定位和重要意义。第一,养老目标基金是基金行业布局个人养老金业务的重点,其发展好坏直接关系基金行业服务个人养老金的成效。第二,养老目标基金是基金行业开展资产配置业务的起点,与普通公募基金直接投资基础市场、提供“工具”不同,养老FOF作为重要的资产配置型基金,为投资者提供一站式解决方案。会议认为,基金管理人不能仅将养老FOF看作一类产品,而应提升到发展战略层面,从布局个人养老金业务、资产配置业务的角度考虑,在个税递延养老政策出台前的窗口期,认真积累,做好相关准备工作。

   

委员会表示,做好养老目标基金,需要管理人切实提升资产配置能力和风险管理能力,也需要监管部门、行业协会、基金托管人、基金销售机构、基金评价机构和媒体一起秉持长期发展之心,共同打造养老目标基金健康发展的生态环境。养老金和资产配置业务短期投入大、见效慢,基金管理人应当切实认清这一业务特点,注重长期持续投入,培养人才梯队,强化长期考核。

      欢呼养老金融时代的到来!

协会副会长钟蓉萨指出,通过发行养老目标基金,管理人和销售机构逐渐积累了服务个人养老金的经验,养老目标基金起步稳健,总体运作良好。她介绍了协会的养老金工作动态和个人养老金的工作建议,专题就养老目标基金系列化发展进行了详细讲解,要求管理人高度重视。

     
金融是社会的中枢。多支柱养老金是中国长期社会资本的重要来源。为期两天的养老金融暨职业年金分论坛结束了。

     
受论坛委托,做一总结。在这伟大的时代背景下,在多支柱养老体系面临转折和跨越式发展的关键时期,因为广州论坛的收获,毋宁说,我们的总结,更象是个宣言。

        一、 论坛参加的主体有了碰撞、对接、合作,有了更多的火花

     
此次论坛产学研结合。有20多个关注养老金领域的高校金融工程院系代表、有广东工业大学财贸学院及筹备中的金融工程学院300多学生。也有济安金信、国泰安、建设银行、平安保险、上海建睿等产业界的代表和嘉宾。有中科院计算机网络信息中心、中国社科院世界社保研究中心、清华大学量化投资研究中心、中央财经大学统计与数学学院等专业研究机构。

     
他们,有的是国家养老制度设计的核心智囊;有的是中国企业年金指数的编制单位;有的是国家级金融、计算、互联网的支撑平台;有的则是着眼养老投资金融工程和量化建模方面的权威;有的则定位于中国养老金融时代专注智能投顾和互联网大数据的专业机构;还有中途远道而来的公募基金投资机构等。

     
养老顶层生态链上不同机构的参与,使得论坛有了更多自洽对接的合作空间。例如社科院世界社保中心理论及制度研究能力,中科院网络计算中心有着强大的计算应用和硬件平台,中央财经大学统计与数学学院等高校有着大数据分析及金融建模等优势。而金融与计算的论坛本身,就是一切合作的支撑平台和参会成员单位可共享的资源。

     
业内交流代表,北京济安金信公司在承担国家高技术研究发展计划863——“证券行业风险识别、监控与防范技术支持系统”重大应用项目基础上,在国际上率先创造性的提出了济安M2M动态定价理论,依据科学启发式(Heuristic)逻辑,如果模型A包容了模型B,或模型B是模型A的一个特例,则模型A更具有一般性。但是,如果互不包容、各有千秋,则需兼容并蓄、择时而用。基于底层大数据,其济安定价理论在金融工程和模型构建上,实现了内在价值、绝对价值、相对价值、市场博奕、行为偏好及反身性等五类定价模型的涵盖。在弱有效、半强有效、强有效市场间,实现定价估值体系的“动态负载均衡”。在应用领域,如中国证监会核心监控平台(FRIST)系统、济安腾讯100指数(000847)、中国企业年金指数已经过多年的验证!

     
做为国内首批持牌第三方基金评级机构,在制定行业标准上,济安金信承担国家互联网信息办公室《中国金融信息服务数据标准制定》的委托工作;参与中华人民共和国金融行业标准《证券投资基金编码规范》编制工作。

      ……

     
可以说,以济安金信等为代表的,国内独立第三方持牌评级机构及养老金融工程投顾服务能力的成熟化,是我国多支柱养老金发展到2.0阶段在顶层制度设计和金融工程领域的一大突破。它改变了过往1.0阶段的,以制度研究、理论架构、法规文件制定、社会推广普及为主要特征的养老金融发展格局。

          二、 本次论坛所取得的成果

      本次论坛所取得的丰硕成果主要体现在以下几个方面:

      1、受托资产管理地位凸显,是进入受托2.0发展阶段的显著标志

     
1)企业年金受托管理责任主体地位将进一步提升。其中,受托资产管理将是随着养老金进入和成为我国资本市场主体后,最为重要的发展领域。第三方投顾服务和受托人开放式的FOF创设成为市场发展的典型表征。过往资格叠加形态下的受托及投资一体化的内部FOF的“即当裁判员又当运动员”模式,发展将势微。市场体系将随着专业的养老金投顾机构的加入而健全、完善。外部投顾服务的加入,是的传统企业年金招投标的作业流程更加标准化、专业化。市场化运作的第二支柱管理人激励方式的将会改变。受托人及FOF投顾服务按照价值贡献收取更高费用。按照贡献原则,既然受托资产配置决定90%的年金投资收益率,因而,目前规定的受托费上限0.2%,对比投资管理费的1.2%上限,显然激励倒置了。

     
2)受托行政服务,一方面体现在养老资金托管的规模化、集中化、低成本化趋势。另一方面体现在账户管理的配套化服务,借鉴国外成熟经验,账户管理费按资产规模计费提供更多附加服务,将成为未来发展的可能。

      2、职业年金的代理人+第三方专业养老咨询服务成为健康发展的重要保障

     
职业年金代理人是指代理委托人集中行使委托职责并负责职业年金基金账户管理业务的中央国家机关养老保险管理中心及省级社会保险经办机构。职业年金基金受托、托管和投资管理机构在具有相应企业年金基金管理资格的机构中选择。这使得职业年金的代理人成为事实上的第一受托人,因而市场化的拥有企业年金管理资格的,包括受托人在内各类别角色管理人也需要甄选。这离不开专业第三方养老咨询服务。

      3、中国养老金(企业年金)指数将成为我国第二、第三支柱业绩基准

     
2009年中国证监会推动实现了公募基金分类评价体系,根据股票型基金、债券型基金、混和型基金、货币型基金运作特点,形成系统化、公允客观的业绩评价基准,得到全市场广泛认可。中国企业年金济安腾讯系列指数,是国内唯一按养老金资产配置要求构建的业绩基准指数。

     
指数以全市场济安三星评级基金为投资标的,在《企业年金基金管理办法》规定的资产配置及比例限制内,按权益类基金占比构建了保守型、防御型、平衡型、积极型与激进型5个分指数,每个分指数可以代表一类养老金资产组合(FOF),其中保守型指数权益类基金占比为零,激进型指数权益类基金占比为30%。使用三星级基金的历史真实收益率来模拟5种不同风险偏好下企业年金的业绩表现。截至到2016年8月1日之间,中国企业年金指数FOF模式下,保守、防御、平衡、积极、激进配置的5个分指数的收益率分别为41.62%、42.01%、42.22%、42.24%和42.09%,而Wind数据显示,同期上证综指、沪深300和中证500的涨幅分别为1.4382%、-0.4984%和26.3065%。更加直观的比较,这五个分指数,除了2011年以外,其余每年的年化收益率基本都在6-8%之间,高于现在银行理财产品较为普遍的3-4%的年化收益水平。

     
因职业年金投资除万能险和投连险外,与企业年金投资要求同,故职业年金可与中国企业年金合并,称为中国第二支柱年金指数或中国企业(职业)年金指数。

     
同时,由于我国高达47万亿的银行储蓄资金,按国际经验,有近三分之一的资金为养老储蓄性质,以购买银行理财产品为主。因而,在合规比例前提下,调整参数、数据统计、评级标准、指数编制后,中国第三支柱个人账户养老金指数作为长期养老指数基准,对第三支柱个人养老储蓄理财产品同样具有业绩指引意义。

     
改变一:彻底改变目前企业年金投资同质化、短期化,以及相应的短期业绩参考指标。受托人“大F”重在对投资(小F)过程的监督。

     
改变二:根据企业年金投资长期期限匹配,注重中国企业年金指数基准对投资过程的引领作用,业绩评价主要参考投资基准和风险调整收益。

     
改变三:FOF产品创设基于资产配置的需求选择规模大、流动性好、规范透明的公募基金产品。

     
改变四:无论投标前还是投标后,受托人始终基于投资能力选择基金产品管理人,包括公司治理、产品历史、投研团队投资经验和稳定性、历史业绩归因分析、投资流程等。引领指标是中国企业年金指数,而非短期投资人管理相对排名。

     
改变五:银行储蓄养老理财产品,业绩基准应该参照中国个人账户养老金指数,作为衡量标准。甚至合并两者缴费个人账户。

        4、第三支柱创新供给成为常态

     
一方面,商业银行个人账户功能化分账户的创设,有着现实意义。例如养老金个人账户(未来可关联社保个人账户及第二支柱的个人账户,也是税优账户)、意外及医疗保障账户(未来可关联医保个人账户)、现金头寸消费个人账户(货币理财及生活性支出)、理财账户(主要房屋、汽车、教育功能等)。

     
与之配套的,互联网+智能投顾成为一个热点话题和创新领域。同时,基于互联网化的中央后台专业支持的社区养老理财投顾模式,也是适合国情的发展方向。同样,这都要以养老内生需求的生命周期和生活方式为产品创设和服务方向。

                三、本次论坛的意义

     
最大的突破是产学研的结合。以及广东得风气之先的开放性。使得论坛研讨成果得以释放给社会。论坛有讲座也有沙龙研讨。跨界合作和创新精神,促进和推动养老产业政策完善和产业发展。

      最后,感谢此次论坛组织方的付出,这是论坛成功举办的根本。


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