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透视险企三季报:新保承压依赖续期 成绩两极分化

3 4月 , 2020  

T+- (原标题:透视上市险企三季报: 新保承压依赖续期,投资成绩两极分化)
[中国人寿2018年前三季度归属于母公司股东的净利润198.69亿元,同比下滑25.9%。主要原因是市场波动加剧造成投资收益显著减少。]近期,资本市场低迷、波动加剧,在此背景下,上市险企迎来三季报集中披露期。目前,四大上市险企除中国平安外,中国人寿(601628.SH,02628.HK)、中国太保(601601.SH,02601.HK)、新华保险(601336.SH,01336.HK)三季报均已出炉。具体来看,新华保险净利大增52.67%,业绩亮眼,前三季度保费破千亿。投资成绩两极分化明显,其中,中国人寿净利下滑25.9%,投资收益承压;中国太保前三季度投资收益达411.3亿元,同比增9.95%,对利润贡献最大。此前,四大险企均已披露了前三季度保费收入公告。根据记者统计,A股上市四大险企2018年前三季度共实现原保险保费收入达1.39万亿元,较去年同期增长约12%。业绩增长不及预期,传统寿险一哥承压受资本市场持续下滑的影响,中国人寿业绩增长不及预期。10月25日晚,中国人寿发布三季度报告,2018年前三季度实现营业收入5409.67亿元,同比下降1.2%;归属于母公司股东的净利润198.69亿元,同比下滑25.9%;每股收益0.69元,同比减少26.2%。华泰证券分析称,中国人寿业绩增长不及预期、净利润下滑的主要原因,是去年同期实现较多投资收益,而今年由于市场波动加剧造成投资收益显著减少。三季报显示,中国人寿前三季度实现投资收益838.70亿元,同比下滑15.54%。截至三季度末,中国人寿投资资产为2.79万亿元,总资产达3.12万亿元,较2017年底增长7.6%;核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均为262.17%。中国人寿称,2018年前三季度,公司继续把握利率相对高位窗口,加大对长久期固定收益资产的投资力度;不断优化权益资产配置结构。但受境内股票市场持续低迷影响,公开市场权益类资产收益显著减少。前三季度,中国人寿总投资收益率为3.32%,同比下降1.80个百分点;净投资收益率为4.60%,同比下降0.39个百分点。在寿险业务方面,截至9月30日,中国人寿、新华保险、中国太保寿险、中国平安寿险的原保险保费收入情况分别为4685.34亿元、1000.08亿元、1769.96亿元、3803.95亿元,分别同比增长4.12%、11.3%、14.2%和21.17%。从保费收入规模来看,中国人寿仍然领跑,但其增速最为缓慢,其他险企寿险业务均实现双位数增长,传统寿险一哥地位承压。续期拉动作用明显,新华转型红利释放10月26日晚,新华保险披露2018年第三季度业绩报告。数据显示,今年前三季度,新华保险累计实现总保费收入1000.08亿元(未经审计,下同),历史上首次在第三季度即突破千亿关口,同比增长11.3%;归属于母公司股东的净利润77.02亿元,同比增长52.8%;季末总资产7532.56亿元,较2017年底增长6.1%。广发非银金融研究团队认为,新华保险两年转型效果显著,银保趸交渠道持续压缩,保费整体期限显著拉长,续期保费收入成为公司主要保费收入来源。从保费结构方面来看,新华保险前三季度共实现续期保费782.64亿元,同比增长29.4%,占总保费的比例为78.3%,续期对总保费的拉动作用明显;长期险首年保费172.41亿元,同比下降34.2%;短期险保费45.03亿元,同比提升43.0%。值得关注的是,各上市险企原保费的正增长均源于续期保费的增长拉动。前9个月中国人寿续期保费收入3162.85亿元,同比增长28.7%,占原保费的比例稳定在67%左右,续期拉动效应明显。太保寿险个人业务前9个月续期保费为1203.21亿元,同比增长34.3%,占个人业务原保费的比例为70.4%。太保投资成绩亮眼,权益投资占比提升10月26日晚,中国太保发布2018年三季报。数据显示,中国太保前三季度共实现保险业务收入2663.10亿元,同比增长14.0%。其中,太保寿险实现保险业务收入1769.96亿元,同比增长14.2%;太保产险实现保险业务收入889.83亿元,同比增长13.5%;集团实现净利润127.15亿元,同比增长16.4%。今年以来,受市场利率变化等因素影响,行业个险新保增长普遍承压。太保寿险前三季度新保业务实现收入395.91亿元,同比下降15.4%。值得注意的是,前三季度中国太保在投资方面的表现亮眼,对利润贡献最大。前三季度实现投资收益达到411.3亿元,同比增加9.95%,其中三季度单季度投资收益达到135.89亿元。伴随资本市场的震荡波动,9月险资权益投资比例却升至年内最高点。据银保监会数据,截至9月末,保险资金运用余额15.87万亿元,投资股票和基金的规模分别为1.30万亿元和0.89万亿元,合计2.19万亿元,占保险资金运用余额的比例为8.17%和5.58%,合计为13.75%。这一情况在中国太保的三季报数据上也有所体现。数据显示,截至三季末,中国太保权益投资类金额为1568.8亿元,占比13.3%,而二季度末权益类投资占比为13.2%,环比上升0.1个百分点。

继新华保险董事长万峰宣布2017年不再发展趸交业务之后,中国人寿董事长林岱仁也给公司设立了削减趸交业务的目标——明年趸交保费占总保费的比重要控制到10%以下。

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在林岱仁看来,中国人寿续期保费今年可以达到2800亿,超过总保费的一半以上,明年能够超过3500亿元。这也意味着,每年续期保费净增就可以保证总保费有10个百分点以上的净增长。“作为大的企业,不一定要增长40-50%,10-20%之间也不错。”

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尽管林岱仁对于公司的增长预期可以称之为保守,但中国人寿还是在前三季度交出了亮丽的成绩单。在刚刚过去的10月里,A股四家保险企业均披露了前三季度成绩单,相比较来看,寿险“老大哥”中国人寿成了表现最为惊艳的一个。

11月2日,中国人民保险集团公布了A股网上路演公告,为即将于11月6日到来的申购做准备,人保上市在即,已有的4家上市险企又交出了一份怎样的成绩单?

澳门新莆京正在官网,保监会副主席黄洪曾指出,目前人身保险业当前面临的形势正在发生深刻变化,出现了许多前所未有的新情况新变化新挑战,譬如,市场运行的波动、经营模式的争议等。

近日,4家上市险企纷纷披露了2018年第三季度报告。综合数据显示,寿险续期业务都有大幅上涨,着重发展保障型产品;产险非车业务有所增长。而今年资本市场的持续下行则对险企的投资收益影响较大。

那么,在过去的前三季度里,走在回归本源路上的四家上市险企发生怎么样的变化,又保持了怎样的前行速度,可以通过三季报成绩单大比拼来探寻一二。

续保拉动效应显现

国寿利润近翻倍 平安股价涨8成

今年前三季度,中国人寿、中国平安(601318,股吧)、中国太保、新华保险的原保险保费分别同比增长了4.1%、19.09%、14.4
%、11.3%。

财报显示,中国人寿2017年前三季度营业收入5476.5亿,同比增长20%;净利润268.25亿,同比增长98%,净资产3228亿,同比增长6%;而仅第三季度来看,中国人寿净利润录得145.8亿,同比增长365%。这也令中国人寿成为四大险企中业绩增速的“领头羊”。

首先具体看寿险业务,4家险企中身为“寿险一哥”的中国人寿保险业务增长最少。公司报告称,公司前三季度的保费收入为4685.34亿元,保持市场领先地位。其中,续期保费收入达到3162.85亿元,同比增长28.7%,占总保费的67.5%。

中国平安(601318,股吧)也不示弱,公司三季报显示,2017年前三季度公司实现归属于母公司净利润663亿元,同比增长17%,剔除2016年上半年普惠重组利润94亿元影响,同比大幅增长41%,新业务价值达到537亿元,同比增速达到35%。值得注意的是,在660多亿的利润中,寿险及健康险业务贡献了369.26亿元,财产保险业务贡献了103.59亿元。

中国平安的寿险与健康险业务板块前三季度的规模保费收入4612.18亿元,同比增长20.7%。续期保险业务收入没有具体披露,不过公司首年保费收入同比下滑7.4%,一定程度上可以显示出公司的续期保险业务对总体保险业务收入的拉动。

中国太保的利润保持了超两成的增速,三季报显示,公司实现营业收入2589.57亿元,同比增长21.42%;实现净利润为109.26亿元,同比增长23.7513%。

太保寿险实现保险业务收入1769.96亿元,其中个险渠道实现业务收入1599.12
亿元,同比增长17.2%,其中新保业务395.91亿元,同比下降15.4%,续期业务实现1203.21亿元,同比上涨34.3%。

而处在转型攻坚关键期的新华保险则成了业绩增幅最慢的一个。数据显示,2017年前三季度,新华保险实现营业收入1155.61亿元,同比下降1.9%,较上半年同比下降11.9%的降幅收窄。

新华保险原保费收入达到1000.08亿元,首次迈入千亿级。其中,续期保费782.64
亿元,同比增长29.4%;长期险首年保费172.41亿元,同比下降34.2%;短期险保费45.03
亿元,同比提升43%。 另外,公司的个险渠道收入占总保费收入的80.36%。

再来看四家上市险企的股价表现,中国人寿自年初的23.98元/股上涨29.71%至32.94元/股,公司市值接近9000亿,新华保险10个月内上涨47.71%至64.16元/股,中国太保股价年初至今上涨54.48%,而中国平安更是引起资本青睐,年初至今每股上涨了近30元,股价64.06元/股,涨幅84.41%,而同期大盘涨幅仅为9.24%。

综合来看,续期保费对4家险企的寿险保费拉动效应明显,同时个险依然是最重要的渠道。

中泰证券分析师戴志锋在研报中表示,保险三季报业绩超市场预期,主要为寿险剩余边际持续强劲释放、投资端向好、准备金因素逐渐出清等多重因素叠加所致。转型保障是保险基本面提升的根本逻辑,在一以贯之的监管以及“偿二代”要求之下,保险公司有充足动力继续提升保障型产品占比。

业务结构方面,中国人寿通过报告称,产品正向多元化发展,长期保险首年保费中前五大险种保费收入占比同比下降
17.4%,长期保障型业务增长较快。新华保险则在新闻稿中表示,保费大幅增长的短期险是以附加险等保障型业务为主。同时,其表示今年将持续加大对健康险的推动力度。

太保代理人渠道贡献率最高

此外,代理人渠道的发展也受到险企重视。中国人寿报告中称,公司正稳步推进销售队伍的数量与质量,前三季度公司的月均保障型产品销售人力同比增长49.7%。中国平安也表示,代理人渠道业务结构正持续改善,前三季度代理人渠道新业务价值率同比提升
7个百分点,队伍发展稳中向好,代理人规模达 143 万,较年初增长3.2%。

看表更要看里,利润之外,内涵价值亦不可忽略。数据显示,前三季度,中国人寿实现保险业务收入4499.92亿元,同比增长19.6%;中国平安前三季度整体保险业务收入4714.96亿元,同比增长31%;中国太保前三季度保险业务收入2335.72亿元,同比增长23.5%;新华人寿保险业务收入为898.4亿元,相比去年同期的934.18亿元下降了3.8%。

再看产险业务,中国平安的财产险实现原保险保费收入1811.47亿元,同比增长15%,其中车险业务收入1304.85亿元,同比增长6.6%;非车险业务收入为437.31亿元,同比增长44.4%。

无论是利润的增长还是保费的增加,几家险企成绩的取得离不开产品结构、渠道结构以及缴费结构优化和新业务价值提升的拉动。

太保产险实现保险业务收入889.83亿元,同比增长13.5%,其中车险业务收入
640.41亿元,同比增长8%;非车险业务收入249.42亿元,同比增长30.8%。

在安信证券非银分析师赵湘怀看来,中国平安前三季度代理人量能双升、投资端表现突出带来的业绩快速增长是公司利润增长的主要驱动力。

可以看出,与市场趋势相同,中国平安与中国太保正在向非车业务发力。

大力发展个险渠道似乎成了大型险企的共同选择。数据显示,截至第三季度末,中国平安代理人数量143万人,同比增长27.9%,人均每月首年规模保费同比提升10%,人均首年规模保费9702元/月。

投资收益承压

中国人寿管理层曾在接受媒体采访时表示,公司取得的成绩得益于清晰的转型战略目标,而其中之一便是强队伍。数据显示,截止至9月30日,公司整体销售团队规模达202.5万人,较去年末增长21.1万人。其中,个险营销员163.5万人,较去年末增长14万人,同比增长8.5%;个险渠道季均有效人力较去年末增长37%。

投资收益方面,中国人寿前三季度总投资收益率为3.32%,同比下降1.8%。对此,公司通过报告称,已持续把握利率相对高位窗口,加大对长久期固定收益资产的投资力度,所以固定收益类配置良好。不过,受境内股票市场持续低迷影响,权益投资收益承压。

前三季度,新华保险个险渠道保费713.28亿,同比增长24.3%,占比79%。中国太保也在深化个险的策略上是效果最为明显的,数据显示,前三季度公司个险保费收入为1500.01亿元,占总保费比重为96.78%,同比增长32.08%;增速分别高于中国平安的30.67%、新华保险的24.30%,占比分别高于新华保险的79.39%、中国平安的96.04%。而中国人寿则在中报中披露了这一数据:国寿中报个险渠道收入2274亿元,占比65%。

中国平安前三季度的年化总投资收益率为4%,同比下降1.4%。公司称,将调整权益资产配置比例,加大长期股权投资,通过资产配置的多样化进一步分散投资组合风险,降低权益市场波动影响。

新华保费结构调整较为彻底

中国太保前三季度总投资收益率为4.7%。同时,公司也加大了固收类配置,降低权益类配置。

“目前我们这几年业务调整也取得很好的成效,去年首次实现了期交保费超过了趸交保费,今年期交占比超过60%,明年比重可以达到70%以上。趸交保费明年要控制到10%以下,进一步的加大调整的力度。”林岱仁如是表示。而早就在2016年,万峰就曾称2017年不再下达趸交任务。上市险企积极进行的期缴推动、续期拉动模式转型效果开始在三季报中有所体现。

新华保险前三季度总投资收益率为4.8%。其中,公司抓住协议存款利率高于央行贷款利率的阶段性机会,适时增加存款配置,定期存款较上年末增加39.2%至581.9亿元。

华泰证券(601688,股吧)数据显示,太保寿险前三季度首年期缴保费449亿元,同比增长38%,占首年保费比95.9%;新华保险首年期缴保费255亿元,同比增长33.7%,占比93.8%,同比提升47.6个百分点。中国人寿首年期交1021亿元,同比增长19.1%,占首年保费50%,同比提高3个百分点。

投资收益上,4家险企前三季度投资收益分别为838.7亿元、1187.31亿元、411.3亿元、253.19亿元,同比变化了-15.54%、19.61%、9.95%、-5.4%。

续期业务方面,平安寿险前三季度续期业务规模保费收入2328亿元,同比增长28.6%,占比60.9%,小幅下滑;太保寿险续期保费896亿元,同比增长37.7%,占寿险业务收入的57.8%;新华保险续期业务收入610亿元,同比增长19.3%,占比提升至67.8%;国寿续期保费2457亿元,占比54.6%。

报告显示,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险前三季度净利润分别为198.69亿元、793.97亿元、127.15亿元、77.02亿元,同比变化了-25.9%、19.7%、16.4%、52.8%。

林岱仁表示,在公司1100亿的期交保费里面,十年期以上的期交是600多个亿,占比接近60%,随着续期的业务逐年的增长,使公司能够有一个持续、稳定、健康的发展,不会出现大起大落。

不过,近日险资投资利好较多。10月26日,银保监会发布了《保险资金投资股权管理办法》,取消了险资股权投资的行业范围限制。后续险企的投资收益或将有所改善。

平安投资收益优于行业

对此,国泰君安证券非银团队点评称,我国险企的投资收益和稳定性易受二级市场影响,后续上市险企的股权投资比例预计将提升,有利于增加保险公司的利润稳定性。

在四家险企的年报中,投资收益提升均被提及,而这亦是行业业绩增长的一大动因。

截止至9月30日,中国人寿投资资产达2.59万亿,较去年末增长5.7%,总投资收益率为5.12%,同比增长0.65个百分点。而公司的解释则是因为把握权益市场机会优化持仓结构,同时增加长久期固收类资产配置并推进另类投资项目,公司投资收益显著改善。

2017年前三季度,中国太保投资资产规模达到1万亿元,同比增速14%,实现投资收益374亿元,同比增速9%。截至2017年前三季度,新华保险投资资产达到692亿元,投资收益267亿元同比增长7%,同期公允价值变动收益近1.3亿元,带动总投资收益率提升至5.2%,收益增幅明显。

2017年前三季度,中国平安投资资产达到2.3万亿元,较年初增长17%,实现投资收益992亿元,同比增长18%,总投资收益率5.4%,净投资收益率5.5%,投资端表现优于行业。

而这一情况,或许在第四季度持续。在券商分析人士看来,随着利率的走高,750天移动平均国债收益率曲线预计将于第四季度回升,寿险的利润将进一步得到释放。


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