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策略专题报告:易方达黄金ETF投资价值分析

21 4月 , 2020  

原标题:展望2020 多家机构建议配置黄金多头 来源:每日经济新闻

汇通网1月11日讯与银行存款利息,投资房产、股票等各种理财者相比,2011年黄金投资者年内着实捞了把“真金”。不过,业内人士近期在接受人民网财经记者采访时坦言,2012年,黄金市场难显2011年大牛市景象。

易方达黄金ETF(159934)、易方达黄金ETF联接A(000307)是易方达基金管理公司旗下的黄金交易型开放式证券投资基金及其联接基金。黄金ETF投资于黄金现货合约的资产不低于基金资产净值的95%;黄金ETF联接A投资于目标ETF的比例不低于基金资产净值的90%,且不低于非现金基金资产的80%。业绩比价基准为:黄金ETF为上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收盘价;黄金ETF联接A为上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收盘价计算的收益率*95%+活期存款利率(税后)*5%。

每经记者:唐宗全 每经编辑:谢 欣

黄金投资并不神秘复杂,但投资者需了解金价以美元定价,和美元指数成反比,避险属性还决定了钞票多印黄金或涨。此外,
国际金价还受欧美等发达国家的经济及财政、货币政策影响,盯住美元和发达经济体货币政策变化是大方向。

   
易方达黄金ETF主要投资于上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约,同时在深圳证券交易所上市交易,涉及到黄金交易所、证券交易所两个市场。该基金的申购赎回方式、申购赎回办理机构、登记结算和清算方式、业务规则、投资品种等产品细节与传统的ETF有较大创新。为紧密追踪业绩比较基准的表现,易方达黄金ETF目标日均跟踪偏离度控制在0.2%以内,年化跟踪误差控制在2%以内;易方达黄金ETF联接A目标日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内,年化跟踪误差控制在4%以内。

美元走弱可能将使全球大类资产价格出现重构;欧元虽然短期偏强,但中期依然堪忧;日元及亚太地区可能将是资本进一步流入的目标地区。目前可以看到有资本大规模流出美国的迹象。

一、2011年投资黄金的六种渠道

   
美元强弱决定金价的长期走势,而国际政治经济局势变化驱动了黄金价格的短期波动。美国库存周期见顶欧洲经济启动补库存预示2018年欧洲经济边际改善强于美国,欧元走强美元回调。此外,在货币政策美国收紧欧元区维持宽松的情形下,长债收益率美国降欧元区升,表明市场对欧元区经济相对美国边际上更乐观。因此从长期来看,黄金具有一定的价格支撑。短期来看,随着特朗普税改方案不及预期、新任美联储主席偏鸽派、联储加息与缩表已提上日程、朝鲜核危机仍未解除、加泰罗尼亚地区单方宣布脱离西班牙,全球经济局势与地缘政治压力仍未退散,短期黄金价格也难出现大幅下行。

2019年黄金、白银等贵金属一枝独秀,为大类资产里涨幅最大的品种。方正中期预计贵金属的上涨趋势将在2020年延续;民生银行预计2020年黄金市场将更上一层楼。黄金珠宝行业的从业者也持有类似观点,天鑫洋珠宝副总经理王若帆表示,预测2020年金价将阶梯性持续上扬。

普通消费者投资黄金理财大致分为实物黄金、纸黄金、天通金、黄金T+D、黄金期货、黄金股票、黄金ETF等。这七种投资方式风险不同,适合人群各异。

   
投资建议:易方达黄金ETF主要投资于在上海黄金交易所挂盘的黄金现货合约,建议看多黄金价格或具有避险需求的投资者进行申购。

展望2020年,方正中期等机构建议配置黄金多头。

(一)黄金实物:可抵御长期通胀

   
风险提示:因受到经济因素、政治因素、投资者心理和交易制度等多种因素的共同影响,黄金现货合约价格的变化可能导致基金收益水平的波动,产生系统性风险。

方正中期研究报告认为,2019年以来,全球贸易局势紧张导致需求不足,全球制造业陷入衰退或衰退边缘,制造业危机持续加剧并且逐步蔓延到服务业。摩根大通全球制造业数据显示,2019年10月份全球制造业采购经理人指数为49.8%,较9月上升0.1个百分点,同比下行2.2个百分点,持续6个月运行在50%以下。分区域来看,美洲和欧洲制造业PMI保持低位,同比下降明显;亚洲制造业PMI较上月继续下行;新兴市场国家,除了俄罗斯上升外,其他均不同程度下降,且下降幅度较大。

目前国内的实物黄金投资主要包括:金条、金币及金饰。实物金投资占用资金量大,资金流转周期长,适合资金量大的长线投资者。例如,高净值家庭可以长期定量投资金条金币,从而达到资产保值增值的目的。

分国家和地区来看,加拿大、德国和日本等发达国家制造业PMI下降幅度最大,新兴市场国家下行相对较小,巴西和土耳其则逆势上涨。而制造业的疲弱逐步蔓延到服务业,特别是制造业PMI下降幅度偏大的发达国家服务业PMI下降更加明显。制造业和服务业PMI的疲弱表现使得经济失去增长动能,严重拖累经济增长。2020年,在无新的增长点出现前,制造业危机将会持续,故全球经济增长依然疲弱。

在购买实物黄金时,投资者首先要确认发行黄金机构的是否具有授权及认证,还有就是生产制造企业的生产水平及权威性。另外,实物金的回购条款及手续费也是投资人在购买时应该考虑的因素。

方正中期认为,2020年经济可能加速放缓的影响因素将包含以下几点:

目前通过上海黄金交易所交易的黄金可免17%增值税,相对于金店和银行具有价格优势,不过此种途径不支持回购。回购业务,目前通行的做法是,消费者在购买黄金时向销售商每克多付10元手续费,消费者在反向出售黄金给销售商时,可按即时的黄金价格得到回报,赚取买卖时的价格差额。

第一,特朗普主导的愈演愈烈的贸易壁垒依然是核心影响因素,特朗普或因为大选进行战略转移,从而缓和贸易局势;

(二)纸黄金:非对黄金实物投资 通过投机交易获利

第二,约翰逊再次当选英国首相,明年1月31日有序脱欧将进入过渡期;

纸黄金,即“黄金的纸上交易”。它是指由银行参照市场上现货黄金的交易价格,报出自己的买价和卖价,客户按照银行的报价交易黄金,买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现,而不涉及实物金的提取,适合中短线投资者操作。

第三,美俄开展军备竞赛并支持“代理人”展开局部冲突;

纸黄金不涉及实物金的提取。投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现,而盈利模式通过低买高卖获取差价利润。纸黄金实际上是通过投机交易获利,而不是对黄金实物投资。

第四,美伊地缘冲突持续紧张,伊朗可能开展核试验以反制裁;

(三)黄金T+D业务

第五,德国和意大利经济于衰退边缘运行,对其他欧元区经济体造成负面溢出效应;

黄金T+D有保证金制度为保障,黄金T+D可以随时开仓、平仓,当天开仓可以当天平仓,或者第二天第三天甚至更长时间再平仓都可以。保证金一般为合约值的10%,与股票投资相比较,投资者在黄金T+D市场上投资资金比其他投资要小得多,俗称“以小搏大”。

第六,意大利债务危机再次点燃欧债危机;

黄金T+D交易的目的不是获得实物,而是回避价格风险或套利,一般不实现商品所有权的转移。它的基本功能在于给生产经营者提供套期保值、回避价格风险的手段,以及通过公平、公开竞争形成公正的价格。

第七,全球主要央行深化量化宽松政策等。

(四)黄金期货:适合专业投资者

投 / 资 / 工 / 具

期货适合有经验的、资金额相对较大的投资者投资,黄金期货尤其适合金银加工企业、贸易商、矿商为自己对冲成本压力。

黄金投资工具很多:有实物黄金、纸黄金、黄金现货实盘交易、黄金期货、黄金ETF、黄金股票、磐泥黄金股票、黄金理财账户、纪念金币等“十八般兵器”。12月20日,上海期货交易所首次推出黄金期权交易,投资工具、避险工具相互搭配使用可以衍生出很多花式策略。

(五)黄金概念股票:股票与金价涨跌具有正相关性,投资者可以通过配置此类股票间接受益

实物黄金投资是一种传统的黄金投资方式,投资者可以在商业银行、金店等购买黄金实物,在需要卖出时,交由商业银行、黄金公司等进行购回。这种投资方式往往存在一定程度的买卖差价,并需要进行一系列检测等,变现成本较高、交易效率较低。该类产品主要适合那些具有实物黄金需求的高风险投资者。

目前,国际金价的暴涨暴跌并不能直接快速影响到国内黄金企业,这类似与国际油价与国内油价的关系,国内外价格间需要相关机制进行转换,而这需要时间,会有滞后感。已经开户的股民可将其作为一定的资产配置,在一波行情将起的时候,也可将其作为套利工具。

纸黄金是由各家商业银行推出的黄金业务,比如:银行推出的纸黄金,最低交易量仅为1g黄金。纸黄金是一种个人凭证式黄金,投资者可以利用商业银行的网上银行、手机银行等在账面上买卖虚拟黄金,赚取黄金价格波动价差,并不涉及实物黄金的交割。投资者需要到商业银行设立“黄金存折账户”。买卖纸黄金需要投资者承受一定的点差,交易成本相对较高。另外,纸黄金只能进行做多交易,且不能进行杠杆投资。

(六)黄金ETF基金。是指一种以黄金为基础资产,追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金,随后由基金公司以此实物黄金为依托,在交易所内公开发行基金份额,销售给各类投资者,商业银行分别担任基金托管行和实物保管行,投资者在基金存续期间内可以自由赎回。

黄金现货实盘交易是上海黄金交易所推出的黄金类产品,它包括Au99.95、Au99.95、Au50g、Au100g四个现货实盘交易品种。投资者在进行黄金现货实盘交易时,只能进行做多,且不能进行杠杆投资。投资者可以到交易所指定交割仓库,实行“择库存货、择库取货”,交割物是交易所认定企业生产的、符合交易所金锭质量标准的标准金锭。黄金现货实盘的交易效率相对较高,适合风险承受能力较高的投资者参与。投资者在上海黄金交易所的账户,只能用于参与该交易所推出的几种贵金属,投资范围相对较窄。

黄金ETF在证券交易所上市,投资者可像买卖股票一样方便地交易黄金ETF。交易费用低廉是黄金ETF的一大优势。投资者购买黄金ETF可免去黄金的保管费、储藏费和保险费等费用,只需交纳通常约为0.3%至0.4%的管理费用,相较于其他黄金投资渠道平均2%至3%的费用,优势十分突出。

除了黄金现货实盘交易,上海黄金交易所还推出了黄金T+D,该产品本质上属于黄金衍生品。上海黄金交易所的这两类产品的交易时间和国际黄金交易时段一致。

黄金ETF持仓量很高,所以他们的黄金买进卖出操作一般均会影响黄金市场的价格。

黄金衍生品包括黄金T+D和黄金期货,其中黄金T+D是由上海黄金交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交易交割一定数量标的黄金的标准化合约。黄金T+D的特点是以保证金方式双向交易,既能进行杠杆做多,也能进行杠杆做空。黄金期货是在上海期货交易所交易的标准化期货合约,和其他期货品种类似。和黄金T+D不同的是,黄金期货具有固定交割日期,长期投资者需要不断进行移仓。

(七)天通金:天津贵金属交易所的贵金属交易品种之一,双向交易

天鑫洋珠宝副总经理王若帆表示,2020年黄金珠宝行业给投资者提供的投资工具还包括金银饰品、投资类金条、含工艺的金条、金银纪念币等。此外,部分黄金企业还提供预存金、黄金账户、黄金理财产品和分期购等业务。

天通金是天津贵金属交易所的贵金属交易品种之一,属于双向获利种类,上涨可买入获利,下跌可卖出获利。其交易时间是24小时交易,周一上午8:00至周六凌晨4:00不间断交易。这弥补了国际黄金报价波动最频繁的时间段,为中国黄金交易品种停止报价和交易,提供了零时间风险的服务。

民生银行:黄金将更上一层楼

天通金采用12.5倍杠杆的保证金交易(只需8%[即1手=金价*1000g*8%]的资金投入,放大12.5倍),在提高资金利用率的同时也加大了交易的风险。

12月20日,中国民生银行金融市场部规划研究中心汤湘滨发布研究报告《2020年黄金市场展望:更上一层楼》。

不过,天通金目前已经被叫停。2011年12月27日,中国人民银行、公安部、工商总局、银监会和证监会等五部委联合发布《关于加强黄金交易所或从事黄金交易平台管理的通知》,明确除上海黄金交易所和上海期货交易所外,任何地方、机构或个人均不得设立黄金交易所,也不得在其他交易场所内设立黄金交易平台。由此,天津贵金属交易所等被取消黄金交易资格。

报告称,2019年随着全球经济不确定性的大幅上升,国际金价向上突破,长期走势再次出现转强的迹象。具体来看,2019年国际金价全年上涨195美元,涨幅达15.2%,报收于每盎司1475美元左右。

二、2012年黄金理财佳选

《每日经济新闻》记者注意到,汤湘滨在研究报告中称,从黄金与国际主要资产的中长期相关性趋势来看,近年来黄金的商品属性持续减弱,但是金融属性不断增强,黄金正在加速向对冲宏观不确定性、利率、汇率以及风险资产的“独特”资产转变。

(一)黄金ETF

这主要表现在:首先,近年来国际金价与国际大宗商品的相关性持续减弱。其次,近年来国际金价与欧美股市的负相关性越来越强。最后,近年来国际金价与美国国债收益率、通胀预期和日元汇率等利率和避险敏感性资产的相关性始终非常高。

适合有富余资金但缺乏时间,并且对风险承受能力较低的投资者。投资黄金ETF基金的风险相对较低,因该类产品的目标是追踪黄金现货价格的波动,金价走势无疑是投资黄金ETF最大的风险因素。当然,作为一种基于商品和证券的衍生产品,因其交易制度、计费方法等也会带来一些特有的风险。

在全球经济基本面尚无全面陷入衰退风险的背景下,2020年国际各个资产市场的走势仍将主要受到全球不确定性和央行维持宽松货币政策这两大宏观因素的影响。展望明年,这一宏观组合仍将支撑国际金价“适度”上涨。

(二)现货黄金交易

方正中期:建议高配避险资产

适合有一定专业投资经验并具备一定风险承受能力的投资者。上海黄金交易所目前有Au(T+D)、Au100g、Au50g、Au99.99、Au99.95、Au(T+N1)、Au(T+N2)
这七个黄金交易品种,其中Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g四个为现货实盘交易品种,和Au(T+5)与Au(T+D)两个延期交易品种及Au(T+N1)、Au(T+N2)两个远期交易品种。

大宗商品2019年出现分化,CRB指数总体震荡回落,原油亦是横盘震荡走势。贵金属走势独立,黄金白银大涨,走出一波牛市行情,黄金价格一度超过1500美元/盎司。但随着美股上涨,避险情绪回落,黄金有所回落。

通过上海黄金交易所交易黄金可免17%增值税。会员单位通过黄金交易所销售标准黄金(持有黄金交易所开具的《黄金交易结算凭证》),未发生实物交割的,免征增值税;发生实物交割的,由税务机关按照实际成交价格代开增值税专用发票,并实行增值税即征即退的政策,同时免征城市维护建设税、教育费附加。

方正中期表示,11月中旬因美国股市刷新历史高位打击了避险需求,黄金、白银短期回调震荡不改中期上行趋势。

该优惠政策所规定的“黄金”是指标准黄金,即成色与规格同时符合以下标准的金锭、金条及金块等黄金原料:成色:AU9999,AU9995,AU999,AU995。规格:50克,100克,1公斤,3公斤,12.5公斤。

从基本面上看,黄金、白银等贵金属牛市有望持续。一方面是美元超发及货币宽松带来的超量货币无处可去,需要购买黄金避险;另一方面,经济下行、经贸纷争及地缘政治纷争不断,也给黄金带来了极大的支撑。黄金基本面良好,2020年仍将大概率继续上行。

(声明:本文由汇金网旗下上海黄金交易所黄金交易员沈坤分析编辑)

2019年在贸易局势、地缘政治和经济下行风险叠加下,黄金和债券价格走强不断创新高。随着美国经济下行以及美联储降息导致美元指数从高位小幅回落,并且激发投资者的避险情绪,黄金和债券当属2019年首要配置资产。

美国经济景气周期结束,欧日经济持续低迷,全球经济共振性下行,叠加地缘政治不稳定因素增强,故2020年将延续2019年的宏观资产配置策略,主要思路依然是从风险资产向避险资产转移,高配黄金和债券等资产。

方正中期表示:“整体而言,2020年,我们依然建议高配避险资产,减少风险资产持仓。”

天鑫洋珠宝:持续看好黄金

黄金珠宝行业对金价的看法依然乐观,天鑫洋珠宝副总经理王若帆表示,持续看好黄金价格,预测2020年金价将阶梯性持续上扬。王若帆总结了以下几点理由:

首先,世界经济的L型调整还在持续,目前并没有看到调整结束的明确迹象,各国GDP增长依然乏力。

其次,打压黄金价格,空头难以形成合力,也看不到明确的做空力量。英国要脱欧,欧洲经济也不景气,美国经济自身也是一堆的问题。美欧央行联手抛售黄金应该是小概率事件,相反,很多国家的央行还在持续买入黄金。

第三,世界范围内的贸易摩擦,虽然近期有缓和迹象,但是并不意味着危机彻底解除。近年发生的贸易摩擦是有存在的必然性的,所以黄金作为避险资产,其地位无可替代。

从另外一方面看,黄金珠宝行业从业人员对2020年金价的判断又比较谨慎。王若帆认为,金价上涨不会很急,可能是循序渐进式的阶梯性上扬。不过,他也对《每日经济新闻》记者强调,这是他对行情的预估,突发事件每天都可能发生,不排除突发事件会迅速激发市场的负面情绪,黄金价格某一天突然剧烈波动也是有可能的。

黄金和国债一样,资本市场很长一段时间以来都将其理解为一种避险资产,普遍认为2019年的上涨是避险需求推动的。

2019年,企业债市场爆发了几次风险事件,知名企业都突然暴雷,贸易摩擦时不时搅动市场脆弱的神经,地缘政治不稳定,这些都让市场参与者心中不踏实。更有甚者,部分国家时不时传出负利率的消息,钱不值钱的情况时有发生;在有些国家,当地的货币信用受到挑战,钱的购买力并不稳定。王若帆认为,作为避险资产,黄金的地位暂时还无法被替代。


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