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人保限售股解禁第一波:流通市值翻两番股价承压

23 4月 , 2020  

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虽然股价略有下跌,但仍是发行价的2.52倍。而且,2018年,中国人保发放了A股每股现金红利0.0457元(含税),这意味着此次解禁的股份通过分红即获得2.10亿元。
(原标题:人保限售股解禁第一波:流通市值翻两番股价承压)
回A将满一年的中国人保(601319.SH)迎来第一波解禁。11月18日,持有首发原股东限售股份和首发战略配售股份的8家股东将解禁45.90亿股,占其总股本的10.38%,而无限售条件A股流通股此前仅为10.11亿股。最近十多个交易日,中国人保股价震荡下跌,11月11日收报8.41元。当天,一位业内人士对时代周报记者表示,中国人保合理的市净率估值是1.4倍,即便算入今年税收改革的影响,最多也才1.6倍,但现在为2.08倍,明显高估,所以暂时不推荐。解禁市值是流通市值的4.5倍即将解禁的,是全国社保基金理事会和战略投资者所持股份。根据中国人保首次公开发行A股股票上市公告书,公开发行A股18亿股且未行使超额配售选择权,发行完成后总股本为442.24亿股。发行前,财政部和全国社保基金理事会分别持有298.96亿股、38.02亿股;发行后,这部分股份均被锁定,只是财政部股份锁定期为三年,全国社保基金理事会股份锁定期为一年。因中国人保A股发行采用向战略投资者定向配售、网下向询价对象配售和网上向符合资格的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行。其中,境内战略投资者持有7.89亿股,占比1.78%,锁定期一年;境内公众投资者则持有10.11亿股,占比2.29%。据时代周报记者统计,中国人保的战略投资者包括险企和基金公司,包括国寿股份(601628.SH)、太平人寿、新华保险(601336.SH)、招商3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金(LOF)、易方达3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金(LOF)、南方3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金(LOF)、汇添富3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金(LOF)。中国人保A股发行价3.34元/股,每股面值1元,每股净资产为3.34元。如今,虽然股价略有下跌,但仍是发行价的2.52倍。而且,2018年,中国人保发放了A股每股现金红利0.0457元(含税),这意味着此次解禁的股份通过分红即获得2.10亿元。按照三季报的数据,中国人保每股净资产也上升至4.05元,每股收益为0.48元,则市盈率为17.52倍,市净率2.08倍。前述业内人士告诉时代周报记者,中国人保当前股价明显高估,加上投资者对解禁消息肯定不放心,可能会有抛压,即便股东不减持,股价也有往下走的可能性。3月7日,中信证券曾发布报告《财险龙头,但A股显著高估》,首次覆盖给予中国人保A股“卖出”评级,并预计中国人保2019年合理股价为每股4.71―5.38元,对应1.25―1.42倍PB(市净率)及13.1―15.0倍PE(市盈率)。不过,中国人保董事长缪建民11月1日表达了对市值管理的重视,还因此举办了上市以来的首个投资者开放日。人保财险利润仅增1.6%三季报显示,中国人保前三季度实现保险业务收入4403.55亿元,同比增长12.3%;实现净利润299.31亿元,同比增长73.8%;加权平均净资产收益率为13.0%,同比上升4.4%。其中,人保财险是其最重要的资产,贡献了净利润219.85亿元;而人保寿险实现净利润50.06亿元,人保健康实现净利润3.26亿元。不过,人保财险(02328.HK)前三季度未经审计的业绩公告显示,在扣除所得税费用前,利润总额213.61亿元,同比增长1.6%。上述业内人士评价,人保财险在财产险市场规模优势更大,成本控制做得很好,前三季度综合成本率97.9%还可以,但利润今年有所增长也是因为去年基数低,业绩比较一般。缪建民在开放日上表示,对于人保财险来讲,效益优先最突出的体现,就是综合成本率领先于市场,实现国际一流。今年前三季度,人保财险综合成本率97.9%,不过这包括了较高成本率的农险和社保,单就商业险来说,中长期综合成本率95%是可实现的,重点是精细化管理,堵塞理赔漏洞和利益漏损。根据2019年半年报,人保财险承保利润为43.39亿元,较2018年上半年的67.58亿元减少24.19亿元,下降35.8%。华创证券此前在研报中分析,下降主要原因是赔付率上升致综合成本率上升。而赔付率上升的原因主要为自然灾害及非洲猪瘟造成农险赔付率上升较大。半年报显示,农险已发生净赔款73.08亿元,同比增加14.31亿元,赔付率由62.8%提高至75.9%。承保利润由10.79亿元减少到4.93亿元。此外,车险承保利润由2018年中报的38.12亿元下滑到2019年中报的22.57亿元,减少了15.55亿元,是承保利润下降最多的部分。这也成为人保财险税前利润下滑的重要原因。有业内分析师曾对时代周报记者表示,人保财险税前利润下滑,最主要的因素在于报行合一和车险监管的力度加大,限制手续费投入竞争,费用率下降,保费首日费用也随之下降,未到期责任准备金计提相应增加,从而降低了已赚保费形成率,综合成本率抬升。上述分析师总结说,手续费影响是暂时的,承保利润边际还是在改善,今年赚的钱只是没有进利润表,而是放在了资产负债表。“中国人保未来能够把存量市场做好就已经很好了,而且在汽车销售数据下滑后,肯定看中非车业务,待开发的地方太多了。”前述业内人士对时代周报记者表示。中国人保在开放日上也强调,优化业务结构,中长期目标非车险占比要达到国际上的60%。今年前三季度,人保财险的保费结构中,非车险占比为42.98%,仍有较大增长空间。缪建民在开放日表示,从长远来讲,财险公司过度依赖车险的商业模式是有风险的。短期来讲,车险还是“吃饭”险种,要在做大做强车险的基础上,优化业务结构,使财险可以更健康更可持续地发展。

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原标题:7位高管深度揭秘: 未来如何打造不一样的中国人保

“管理层有信心、也有决心用3年至5年或更长一些时间,打造一个不一样的中国人保。”近日,在中国人保上市以来举行的第一次投资者开放日上,人保集团董事长缪建民如是说。

不一样的中国人保将是什么样?中国人保管理层将如何打造不一样的中国人保?在此次开放日上,包括人保集团董事长缪建民,人保集团副董事长、总裁白涛等在内的7位中国人保高管进行了深度揭秘。

新目标:

具有卓越价值创造能力

论及举行首次投资者开放日的原因,缪建民表示,希望通过加强与投资者的沟通,打破中国人保的固有形象,让投资者更深入地了解正在变得不一样的人保。“我们将不再是一个传统的保险企业,而是通过构建新型商业模式,打造不一样的中国人保。”他表示。

不一样的中国人保,将是一个具有卓越价值创造能力的保险金融集团。围绕这一目标,中国人保将聚焦“风险管理+财富管理”,构建起“保险+科技+服务”新商业模式。为实现这一目标,中国人保旗下子公司都将肩负起各自的责任。人保财险要坚守商业性财产险业务综合成本率与国际先进同业持平的中长期目标,维持在95%左右;业务结构逐步达到国际上非车险占比60%的结构性目标,实现规模、效益与结构同步提升优化,成为集团市值支撑的“压舱石”。人保寿险要聚焦价值创造,未来在新业务价值上上一个台阶,跻身成熟寿险公司行列,成为集团市值支撑的“新支柱”。人保健康要对标国际先进健康险公司,加强专业能力建设,真正做出专业健康险的价值,成为集团市值支撑的“新亮点”。同时,财富管理板块要加大发展力度,成为集团增量利润的重要贡献者。

人保财险:

力争非车险占比达60%

开放日举办之时,恰逢中国人保刚刚发布三季报。数据显示,今年前三季度,人保财险实现净利润219.85亿元,综合成本率为97.9%。在主要业务板块中,车险保费收入为1891.74亿元,同比增长2.0%,增幅较以往明显下滑,是几大险种中最小的;而信用保证险、意外健康险等险种保费收入同比快速增长,其中,信用保证险收入同比增长128.2%。

数据背后的逻辑是什么?对此,人保集团执行董事、副总裁兼人保财险副董事长、总裁谢一群表示,今年车险保费增速下滑的主要原因是严格执行监管部门“报行合一”的要求,这种下滑是短暂的,整体市场环境规范后,增速还会再上来。

在非车险业务方面,谢一群表示,农业保险、责任保险、信用保险、意外健康险等领域都有巨大发展空间。其中,在农险方面,财政部、银保监会等四部委近期发布《关于加快农业保险高质量发展的指导意见》。“根据该意见推算,2022年我国农险保费收入将达到840亿元。”谢一群表示,人保财险在农险领域占据半壁江山,将进一步加大发展力度。

而针对人保财险增长较快的信用保证保险业务,市场比较关心其如何防范风险。对此,谢一群表示,从去年第三季度开始该公司已经没再承保新的P2P平台业务,同时,坚持小额分散、短期业务为主的承保原则,持续加强风控系统建设,多措并举之下,尽管今年保证保险业务快速增长,但风险敞口较为平缓,风险可控。

整体来看,今年前三季度,人保财险的车险与非车险业务占比为57:43,较去年同期的68:32,已经有了明显的改善。

同时,从综合成本率来看,缪建民表示,人保财险的中长期目标是将商业性财险业务的综合成本率控制在95%左右。今年前三季度其综合成本率为97.9%,这包含了成本率较高的农险和社保等政策性业务,通过推进精细化管理,堵塞理赔漏洞和利益漏损,商业险中长期综合成本率95%可期。

人保寿险:

进入利润释放期

在“不一样”的中国人保体系中,人保寿险将成为集团市值支撑的“新支柱”。公司将如何去实现这一目标?

人保寿险副董事长、总裁傅安平表示,人保寿险这几年转型已经取得明显成效,大个险战略深入推进。三季报显示,人保寿险推进“转方式、优结构、换动能”三个转变,推进高质量转型发展,实现原保险保费收入867.30亿元,同比增长2.6%;实现净利润50.06亿元。其中,期交首年原保险保费收入173.50亿元,同比增长19.5%。

为进一步提升新业务价值,人保寿险将主要采取两大路径。第一,做强队伍。到2022年争取销售规模人力接近60万,有效人力接近20万,彻底改变个险发展薄弱问题。记者了解到,2018年,人保寿险队伍建设专项投入11.2亿元,今年预计总投入22.9亿元,未来几年还将持续加大投入。第二,做优期交。到2022年,期交(含续期)业务在规模保费中占比达到90%,十年及以上新单期交保费在新单中的占比超过40%。

傅安平进一步表示,在“大个险”战略下,人保寿险要聚焦价值,实现从银保为主向个险为主的转变,但银保渠道依然是重要渠道,要让银保渠道做好现金流的管理工作;要加快转型,多做价值期交;要为个险渠道积累、贡献优质客户。

据傅安平透露,从价值业务来看,2014年人保寿险的续期保费为40亿元,去年为405亿元,增长了10倍,预计今年将超450亿元,明年将超500亿元。“随着价值业务的积累,我们认为寿险已经进入了利润的释放期。”傅安平表示。


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