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疑难问答

澳门新莆京手机网站油价突然急跌,全球市场开始大规模避险,黄金或成“最后的卫兵”

28 4月 , 2020  

T+- (原标题:避险情绪再燃: 黄金最硬核 日元、美债或接力)
黄金成为今年最瞩目的避险资产,伴随全球贸易局势多变,黄金价格一路攀升,8月26日,黄金现货价格已经冲破1550美元/盎司,再度刷新6年来的新高,沪金主力合约涨停,黄金现货今年的涨幅已经超过20%。除了黄金之外,日元今年的表现也十分亮眼,今年美元较日元已经下跌3.5%,而美债收益率大幅下行,债市已经牛市冲天。黄金剑指1600美元这是近6年来,黄金最扬眉吐气的时刻。“以前金价是一天调两次,但是近期金价波动太快,我们已经改成每波动1元就调整一次。”广东省黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚在接受21世纪经济报道记者采访时表示。对于黄金未来的表现,朱志刚认为“涨”就一个字。沪金主力合约1909周一(8月26日)触及涨停,最高至355.6元/克。金价一路上扬,多头的情绪已经被燃爆,全球最大的黄金ETF——SPDR进入8月以来,除了8月8日和8月13日出现净减持之外,其余时间均是在加仓,累计加仓37.29吨,目前持仓量已经达到859.83吨。“黄金现在已经涨疯了,此前1450美元/盎司的时候,从技术层面上来看,具有一定的阻力,我曾预测会有一波中级调整,目前看,非但没有出现明显的回调,而是直线飙升。于是在1500美元/盎司附近我试探性做多,没想到金价上涨的幅度和速度还是远超我想象。”资深黄金投资人林荣告诉21世纪经济报道记者,他从2008年开始就职业炒金。跟随黄金上涨,白银本周一也表现强势,盘中一度上冲至17.768美元/盎司,虽然表现略逊于黄金,但是今年也累计上涨了14%。虽然黄金近期“步步高”,但是不少分析师认为黄金的行情仍没有走完。高盛就认为,1500美元/盎司水平对黄金而言,只是一个开始,未来6个月金价有望涨至1600美元/盎司关口。该行报告表示,如果市场对全球经济增长的担忧继续,那么基金经理们会在投资组合里大量配置黄金ETF,继而进一步推高金价。“黄金ETF近期出现了2016年那种强劲的动能,并且短期这种动能将持续。”美银美林分析师Michael
Widmer表示,未来两年黄金有望涨至2000美元/盎司。受到全球央行转鸽的推动,金价的上行将能够持续。“我们认为美联储还将进一步降息,其它国家也会转向宽松政策。”瑞银集团和花旗集团也都看涨黄金,认为金价能涨至1600美元/盎司水平。不过,中期研究院高级研究员汤林闽仍然提醒谨防短线波动,他认为:“今日黄金主力合约突破高位,几乎都是依靠国际经贸局势超预期紧张而提前释放。在全球经济趋黯以及美联储降息预期未显著增强前,该点位的稳固性尚不十分充分。建议中长线多单可先逢高止盈离场;同理,短线投资者则建议观望,不建议追高。但中长期看好金价的逻辑不变,待金价回调后,中长线投资者仍可逢低进场做多。”日元、美债表现良好除了黄金之外,避险资产全线上涨。作为避险币种之一,日元8月26日再度拉升,美元兑日元盘中一度跌至1:104.465,而今年年初的时候,这个比值还在1:112附近。分析人士指出,金融市场近期可能走势艰难,投资者可能将资金从股市转移至风险较低的资产,如债市、金市和避险货币。“投机客很早就入市,令美元兑日元承压,”大和证券驻东京的外汇策略师Yukio
Ishizuki称,“事实表明,投机客变得有些疯狂。”根据高盛集团的数据,寻求避险资产的投资者,应该会发现日元已成为比黄金更便宜的选择。包括Alessio
Rizzi在内的策略师在一份报告中指出,黄金价格的波动升高,使得黄金这个传统避风港的看涨期权比日元的看涨期权更加昂贵。他们表示,“目前黄金期权隐含流动率和看涨期权价格偏高,买入日元的买权似乎很有吸引力。随着黄金仓位变得更重,策略上,日元可能是更具吸引力的避险资产。”与此同时,美国10年期国债收益率跌至1.475%下方,为2016年7月以来新低。同期,美国3个月期国债收益率报1.971%;美国2年期国债收益率报1.457%。国债收益率走低,刺激美国债券市场,其一直以来都是避险资金偏爱之地。受消息面影响,避险情绪升温,交易者纷纷涌入债券市场,美国国债收益率随即下跌,抹去此前涨幅。汤林闽认为,美债避险逻辑如下:一旦避险情绪上涨,国际市场首选的避险资产一般都是美元,而美元避险资产典型就是美债。但是如果避险情绪是源于对美国的避险,那情况就会不同,美元会大跌,贵金属、非美避险货币(典型日元)就会成为首选从而大涨,美债反而受青睐度会次于这些资产。但是对美国的避险还有一种特例,就是如2008年国际金融危机那样,危机起源是美国,开始是美国次贷危机,美国受到很大损害,美元资产一度遭到抛售,对美债的信心也一度下降很多。但是当危机蔓延开后,次贷危机变成国际金融危机,世界各国都遭受严重冲击,这个时候,反而美国、美元体现出了相对强势,美元、美债又受到青睐。虽然避险依然针对美国,但是美元资产受到的青睐度却提高了,导致资金回流美国。鹏华全球高收益债基金经理尤柏年表示,二季度以来,美债收益率大幅下行。在无风险利率的带动下,海外债市场整体获得平稳上涨,以彭博巴克莱指数衡量,二季度中资美元债总体上涨2.37%,而今年以来中资美元债总体上涨了8.56%,成为欧债危机以来最佳半年度表现。展望未来1~2个季度,尤柏年认为,年初市场上涨的投资逻辑没有发生根本性的变化:海外债市场仍然具有较高的信用利差、全球央行仍处于从紧缩向宽松的转身过程当中、海内外的资金仍然在向中资美元债市场聚集(在中国债券入了彭博指数后,海外投资者对于中国名字的债券关注度也在逐渐上升)。从一级市场的表现也可以看得出,市场对于高等级和高收益中短久期新发券的投资热度不减,除了小部分定价较窄的新券之外,新券整体二级市场表现都不错,反映了市场需求仍然非常坚挺。

自8月2日以来,全球市场避险情绪再次浓厚,欧美股市全线大跌,标普更是在上周五创下年内最差单周表现,与此同时,德国各期限国债收益率首次全面跌入负值,而黄金价格攀升0.65%至每盎司1,450.41美元。

周五(1月19日),金价企稳回升,因美国政府停摆可能性上升,致避险情绪有所上升。但美元跌深反弹以及美债收益率上涨限制了金价的上行空间。现货黄金报1332美元/盎司,涨0.38%。

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加拿大皇家银行分析师George Gero认为,华盛顿的政治僵局有导致美国政府停摆的风险,引发美元一度走低,助金价上涨。目前,对于美国立法者来说,再拖延一个月并非永久性的解决方案,所以黄金交易员正在密切关注事态发展。

在全球经济政策碎片化趋势抬升的背景下,人民币兑美元汇率更是在8月5日突破7美元的心理门槛,创逾11年新低,人民币中间价则跌近230点创逾八个月新低,交易员称,中间价信号太明显,市场也快速反应,这一举措被理解为有可能是释放“货币战争”的新信号。

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不仅于此,摩根士丹利资本国际除日本以外最广泛的亚太股市指数下跌2.5%至1月底以来的最低点,这是自去年10月初以来最大单日百分比跌幅;日经指数也下跌1.7%至6月初以来的最低点(这是自3月份以来最大幅度的单日跌幅),并带领日本央行官员召集特别会议讨论市场动荡,澳大利亚股市也连续第四个交易日下跌约2%,韩国股市下挫2.6%至2016年11月以来的最低点。

RJO Futures市场策略师Mike O ‘Donnell认为,随着美国国债收益率有望进一步上行,金价仍将承压。

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高盛则预计,美国政府停摆的可能性为60%,前日高盛预计的可能性则为35%。

另一面,由于需求担忧,油价在8月1日突然暴跌近8%(创2015年2月以来最大跌幅)的基础上,本周一,油价再次出现约1%下跌,对此,Mizuho
Securities USA期货部门主管Bob
Yawger进一步表示:油价突然出现急跌有多个因素,其中,受美联储宽松政策力度令人失望及在全球金融市场避险情绪强烈下,投资者撤离股市和商品,将资金日投入避险资产中也是重要的原因之一,此外,美国在1日公布的数据显示5月整体石油需求减少9.8万桶/日至2026万桶/日可能也是原因之一。

但据外媒报道,美国参议院民主党领袖舒默与总统特朗普于白宫会谈后,很有可能避免政府停摆。该消息扶助美元回升,并限制了金价上行的空间。

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EverBank全球市场主管Chris Gaffney表示,目前而言,美元与黄金之间的关系相当稳定。

数据显示,目前,发达国家的股票、债券和楼市的价格接近甚至超越了次贷危机前的水平,市场立即做反应,从风险资产中撤出的资金纷纷逃往低风险资产,目前黄金价格涨至1459.03美元/盎司水平,再次刷新6年多新高,在金价的大涨之下,黄金ETF成为了受到投资者欢迎的选择。

此外,一些分析师表示,黄金可能会从当前数字货币的下跌中获得一些支持。

据世界黄金协会上周公布的最新报告显示,今年6月全球黄金ETF持有量增加了97亿美元,是2016年以来最多的一次,在这样大幅的流入下,全球ETF持有量增加到了1350亿美元,其中80%来自贵金属。

澳新银行分析师在一份研究报告中表示,欧洲的券商报告称,投资者越来越多地要求从数字货币转换为黄金。

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而期权交易商押注金价至少还有一个月的价格上涨。黄金看涨期权对看跌期权溢价创下2017年11月以来新高,代表市场仍看多金价后市。同时,以隐含波动率衡量的乖离率已上升至约0.6个百分点,代表看涨情绪占上风。

同时,作为避险货币的日元和瑞郎均上涨,美债收益率也普遍下跌,这也意味着,黄金新一轮爆发似乎正在酝酿,目前,华尔街也日益看涨黄金,比如,加拿大皇家银行资本市场(RBC
Capital Markets)大宗商品策略师Christopher
Louney表示,对那些希望用黄金来避险的投资者而言,黄金ETF更让人安心,因为其是有实物黄金背书的,“与股票市场相比,目前的黄金非常便宜”。

图:期权市场显示金价仍有上行空间

紧接着,Matterhorn资产管理公司创始人兼执行合伙人Egon von
Greyerz在8月3日撰文称,美联储和欧洲央行现在都处于恐慌模式,尽管尚未公开表现出来,因为,美联储和欧洲央行在近日传递出的货币政策信息已经再清楚不过,他们看到了世界经济和金融系统中存在的重大问题,并将不惜一切代价拯救这个系统。

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另据统计,黄金在每年1月和2月表现良好。因每年年初为最大的黄金消费国中国的需求高峰。在过去的10年里,金价在头两个月平均上涨了6%。在亚洲大部分地区,农历新年来临前有买黄金作为礼物的传统。

但Egon von
Greyerz认为,“他们终将失败”,如今,美国股市被高估的程度已经超过1987、1999和2006年,Egon警告称,到某个时候,美国市场中股票、债券和衍生品都将无人问津,这意味着这些市场将急剧下跌,没有买家愿意以任何价格购买崩溃的资产,“现在不是考虑投资赚钱的时候,而是应该在未来五年内尽可能地减少损失”,而此时,实物黄金将是最佳对冲工具,事实上,这背后的逻辑很简单。

图:金价在年初往往表现强劲

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我们多次强调,在油价突然急跌,全球市场开始大规模避险的背后信息,则意味着,一旦世界因高估值的美元资产价格引发经济放缓周期时,美联储能怎么办?除了继续印钞之外,实际上什么招数都没有,因为央行是不能创造任何财富的,此时,只能是通过更大规模的印钞进行货币重置,而货币重置的本质就是人为制造通胀的跳涨,这就意味着商品等资产也会升值,实际相当于用货币手段强行让全社会的负债率下降。

但一项技术指标显示,金价涨势或接近尾声。金价本周创下4个月新高,并连续八天上涨步入2018年,这是自2011年以来最长的一次上涨。根据相对强度指数,它被认为是超买的。随着黄金期货在美元中被引用,其升势在一定程度上取决于美元是否会继续下跌。

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而期权价格显示,交易员预计美元兑主要货币将在下月下跌。但这对黄金来说未必是个好消息,因金价与美元的120天的价格走势接近自2012年末以来最强的负相关。意味着负相关收敛,可能意味金价将结束涨势。

要知道,美国国债收益率的下跌将提高实物黄金的投资需求,油价推动的通胀也会吸引全球投资者将黄金当作对抗通胀的避险对象,换句话说,这就意味着国债价格的上涨会对黄金期货价格造成双重影响,现在每盎司黄金价格是1450美元左右,如若美联储将黄金的价格进一步推动到2900美元,就相当于纸币价值贬值一倍,此时,投资者该怎么办?

图:金价与美元走势负相关性

正如“宏观经济学之父”凯恩斯所说,黄金作为市场最后的“卫兵”和紧急需求时的储备金,还没有任何其它更好的东西可以替代,与此同时,据世界黄金协会最新数据显示,目前,全球多国央行在减持美元资产的同时,黄金也成为一个重要投资标的,据该协会8月1日公布的最新数据,由于全球更大的市场不确定性,黄金将更具吸引力,截止7月,以波兰,中国和俄罗斯为首的央行购买了374吨黄金,这是上半年公共机构有史以来最大的黄金收购。

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而实物金银货币的抬头,恰恰说明市场对以美股为代表的高估值美元资产价格的抛售或已经开始,同时,这也将会反作用于黄金的价格,另一面,黄金的金本位价值将也会越来越重要,比如,这一点在欧盟多国和俄罗斯央行的身上就表现的特别清晰。

全球黄金交易所交易基金(ETF)的持有量飙升至2013年以来的最高水平,大部分的资金流入都流入了美国的SPDR Gold Shares。该ETF基金走势基于对冲基金经理对金价走势的判断,而相对较高的流动性则是该基金受到青睐的一大原因。

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图:黄金ETF持有量飙升

而被誉为最富远见的亿万富翁投资人吉姆·罗杰斯长期坚持的一种观点是,美国金融市场在巨大的超过22万亿美元的债务问题重压下,美国面临着比2008年金融海啸还要严重的一场市场危机,所以,从这个角度来看,黄金就是美元的“最大对手盘”,而今天所有的市场数据似乎都表明,黄金和美元的“最终战”或将一触即发。

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