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疑难问答

五大上市险企前4月保费突破万亿 增速有所回落

30 4月 , 2020  

T+- (原标题:五大上市险企前4月保费突破万亿 增速有所回落) 证券时报记者
刘敬元经历了一季度“开门红”时段的高增长后,上市保险公司保费收入增速逐渐回落。截至昨日,A股五大上市险企悉数发布了前4个月保费收入,中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保和新华保险合计保费突破万亿,为1.06万亿元,同比增长8.9%,增速较一季度的10.2%有所回落。对于二季度的业务趋势,天风证券认为,上市险企寿险业务短期趋势将出现分化,中国人寿负债端趋势向好,主要由于新业务价值低基数,并且管理工作改善。国寿、人保寿险增速回落其他公司稳中有升从寿险业务来看,前4个月,5家上市系寿险公司合计保费收入7421.4亿元,同比增长6.8%。从不同公司情况看,中国人寿、人保寿险有所回落,其他3家公司则稳中有升。这种差异背后的原因有多种,包括去年基数不同、管理层变更调整期变化、不同的销售策略安排等。其中,人身险市场排名第一的中国人寿,前4个月保费增速为6.9%,较一季度的两位数水平,呈现出明显回落。一季度各月累计增速情况为,1月增速24.5%、前2月增22.4%、前3月增11.9%。相较中国人寿,其他上市系寿险公司大多维持相对平稳增速——前4月增速在个位数,不过呈现逐月稳中有升的态势。如,平安寿险前4月各月累计保费增速分别为5.2%、6.2%、7.4%、8%。太保寿险前4月保费增长4.8%,增速也高于一季度的4%。为何呈现明显的增速差异?国寿一位高管对证券时报记者表示,国寿一季度的高增长有多重原因,一是去年基数低;二是与公司销售策略有关。中国人寿集团层面确定了“重振国寿”的战略目标,上市的中国人寿股份公司也要结合这一战略目标以及高质量发展等经营目标来安排销售节奏。相比之下,平安和太保对于开门红的销售策略则有所变化,要淡化、削平开门红,认为这种人为的高增长销售是不合理和不可持续的。此外,去年以来,国寿、平安寿险和太保寿险都更换了核心管理层。业内人士分析称,保险公司高层变化也会带来业务节奏上的不同安排。天风证券近期的两份研报就提到,“平安寿险管理层的调整带来了短期业务调整,但长期优势依然显著”,“太保寿险管理层将顺利过渡,公司经营更趋精细化。”新单保费和新业务价值有所分化从更受关注的新单保费和新业务价值情况看,各家险企存在一定分化,这种分化趋势在二季度或继续延续。平安寿险披露的细分数据显示,前4月个人新业务保费630.51亿元,同比下滑11.30%。券商研报认为,平安新单保费增速整体向好,但二季度存在一定压力。其他险企中,新华保险一季度各渠道新单保费都实现增长。中国人寿一季度新单首年期交保费达667.8亿,增长9.1%;整体的新业务价值增长28.3%。“在竞争中不能不讲市场份额,但也不能唯市场份额,关键要看市场份额是如何获取的、是不是可持续的。”中国人寿总裁苏恒轩近期表示,中国人寿坚持价值和规模的有机统一。天风证券研报认为,从短期来看,中国人寿负债端趋势向好,主要由于新业务价值低基数(业务结构优化空间大),同时管理改善,提升内部公司工作压力和积极性,另外,预计其代理人规模和活动率稳步提升。而新华保险、平安寿险由于去年基数较高,二季度新业务价值增长承压,但预计随着代理人规模提升及产能提升,全年增长仍呈向好趋势。

上市保险公司保费收入增速逐渐回落。截至5月17日,A股五大上市险企悉数发布了前4个月保费收入,据记者统计,今年1月1日至4月30日,A股五家上市险企共实现保费收入约10591亿元,同比增长8.9%,增速较一季度有所回落。继今年一季度夺下“增速一哥”之位后,中国人保以13.66%的增速再次领跑。新华保险以9.6%的增速,跃居第二。

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五大上市险企前4月保费约10591亿

本周,中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保及新华保险这A股五大上市险企均已披露今年一季度保费收入情况。数据显示,上述A股五大上市险企一季度原保险保费收入总额已超9000亿元,约为9111亿元,同比涨幅达10.23%。

具体来看,5月16日,中国人保公布,2019年1月1日至4月30日,该公司子公司人保财险、人保健康及人保寿险的原保险保费收入分别为人民币1600.62亿元、人民币102.09亿元及人民币623.85亿元,合共人民币2326.56亿元。

具体到各上市险企的寿险业务而言,中国人寿依然占据“寿险一哥”的地位,今年一季度的原保险保费收入达2724亿元,平安人寿、人保寿险及新华人寿一季度的原保险保费收入则分别为1958亿元、586.61亿元及431.69亿元,而太保寿险一季度的原保险业务收入则为928.52亿元。

5月14日,中国人寿发布公告,公司于2019年1月1日至2019年4月30日期间,累计原保险保费收入约为人民币2949亿元,同比增长6.9%。

值得关注的是,上述五寿险一季度保费收入均实现了同比增长。其中,中国人寿的原保险保费收入涨幅最高,达11.91%,其次是新华保险,同比增速达9.47%。平安人寿、太保寿险及人保寿险的保费收入涨幅同比分别达7.37%、3.95%及3.33%。中银国际证券研报认为,中国人寿1-3月保费增速优于同业,主要源于2018年第一季度保费收入的低基数以及2019年开门红准备时间长于同业等。

中国平安公布,该公司旗下4大控股子公司于2019年前4个月的原保险合同保费收入合计约人民币3316.32亿元,同比增长约8.4%。平安财险、平安人寿、平安养老保险、平安健康保险分别实现原保险合同保费收入约人民币890.12亿元、2306.28亿元、99.802亿元及20.12亿元。

寿险开门红策略现分化

其中,寿险及健康险业务原保险合同保费收入约2426.2亿元,同比增长约8.37%。

根据以往惯例,每年的第一季度,都是保险公司提振士气、冲高保费的“开门红”时段。但从上述各家上市险企寿险业务保费收入增速来看,显然各家的“开门红”策略已经出现了一定的分化。

新华保险公告,公司于2019年1月1日至2019年4月30日期间累计原保险保费收入为人民币515.23亿元,同比增长9.6%。

兴业证券研报观点认为,保费增速的分化主要在于开门红策略和基数的区别。其中,中国人寿开门红销售了较高预定利率的产品且销售节奏把握较好,因此一季度保费增速高于同业;平安寿险和太保寿险均淡化了开门红概念并主推保障型产品,因此总保费增速略低于同业。新华保险则采取以附促主的销售方式,其中主推的附加险为创新型产品附加心脑血管疾病保险,该策略取得了一定的成效,结合去年同期基数较低,因此一季度保费增速较高;人保寿险处于转型阶段,仍在主动压缩银保趸交等低价值业务,因此保费增速相对较低。

中国太保发布公告,子公司太平洋人寿、太平洋财险于2019年1月1日至2019年4月30日期间累计原保险业务收入分别为人民币1027.52亿元、人民币456.89亿元,分别同比增长4.8%及11.7%。

实际上,自2018年以来,寿险公司一季度做业务的“开门红”策略就已出现分化,一些险企已经开始淡化开门红,进入2019年,这一策略分化更为明显。

天风证券:4月保费平稳,长期配置价值卓越

此前中国平安联席首席执行官李源祥在今年3月份的2018年年度业绩发布会上曾表示,今年公司的寿险业务进行了一些调整,降低了对开门红的推动,让整个业务更加均匀地分配在各个季度。

天风证券发布研报《保险:5月保险行业投资策略:4月保费平稳,长期配置价值卓越,推荐中国太保、中国人寿!》称,经济短期不确定性提升,利率预期有所反复,2季度新单保费短期也存在压力,但目前平安、国寿、太保、新华的2019年PEV分别仅为1.22、0.79、0.77、0.80倍,保险股的长期配置价值卓越。

而中国人寿则有不同策略,公司总裁苏恒轩此前也表示,2019年公司在组织开门红时有几个特点:一是精心企划、二是搞资负联动、三是对产品的销售严格控制风险。

1)平安新单保费增速整体向好,但二季度存在一定压力。

进入2019年二季度,上市险企寿险业务的保费收入走势如何?国君非银刘欣琦团队发表观点认为,二季度预计保费仍将平稳增长,进入2季度后,我们预计保险公司寿险业务开门红产品策略调整的影响将会进一步减少,但人力增长的乏力是2季度新单增长的主要压力,“结合以上两个因素我们认为二季度新单增速将维持相对平稳。”

前4月个人业务新单同比增长-11%,降幅环比缩窄2pct,1-4月单月同比增速分别为-20%、-2%、+1%、-0.4%。我们预计前4月NBV同比增长+3-5%。平安寿险管理层的调整带来了短期业务调整,但长期优势依然显着。

四保险股年内涨幅超50% 保险股投资价值提升

2)其他公司方面,预计4月单月国寿、太保、新华、太平个险新单保费分别同比增长-40%、+20%、+10%、-50%,国寿调整后增速为-20%。年累计同比增速分别为+5%、-5%、+15%、-5%,国寿调整后增速约为+60%。

新京报记者注意到,得益于上市险企年报业绩超预期、股票市场整体回暖等因素,五大保险股今年以来涨势喜人,截至4月19日收盘,5只股票年内涨幅均已跑赢大盘。Wind数据显示,其中,中国人保涨幅最高,达78.62%。此外,中国平安、中国人寿、新华保险三只股票年内涨幅均超50%,分别达55.08%、53.9%及52.53%。中国太保的股票年内涨幅则相对低一些,但也达到了38.55%,得益于保险股股票涨幅,保险股的投资价值也越来越被市场关注。

3)前4月平安、国寿、太保、新华、太平总保费分别同比增长+8%、+7%、+5%、+10%、+10%,增速逐月改善。

华融证券研报观点指出,2018年上市险企由于处于产品转型期内,保费端收入起伏较大,投资端受长端利率下行及权益市场波动影响整体承压,叠加大盘指数持续下行,保险板块全年表现不佳。展望2019,各险企已逐步完成行业转型,健康险销售走上正轨,代理人团队保质保量,投资端科技类投资发展前景向好,行业估值处于历史低位,安全边际凸显,我们给予板块整体“看好”
评级。

4)人身险行业:

私募端也看好保险股今年的走势。龙树资本二级市场负责人冷帅对新京报记者坦言:“我们今年是看好保险股的,单从保险行业本身来看,我们觉得有四个方面利好。”首先是收入向好,根据银保监会公布行业1-2月份经营情况,行业实现原保费收入11638亿元,同比增长了20%。实际上去年受快返型产品等停售政策影响,险企收入有所下滑,但去年下半年以来,随着险企加大渠道建设,收入就重回增长。并且随着当下保险理念越来越深入人心,险企收入增长的态势有望继续保持。

1季度人身险保费同比增长+18%,健康险同比增长+39%;健康险保费占比达16%,同比提升2pct,健康险的需求仍有较大增长空间。其中,中小保险公司(以上5家上市公司除外)合计保费同比增速为+27%,表明中小公司整体开始走出困境,保障险业务亦有增长。

第二,随着股市的向好,险企投资收益在今年的贡献相对于去年而言将大幅增加,从而增厚利润。

5)财产险行业:

第三,目前险企的估值应该说在历史中位数左右,随着股市的继续向好,估值也有望继续抬升。

保费平稳,4月平安、太保产险保费同比增速分别为+5%、+10%;前4月累计同比增速分别为+9%、+12%。我们预计手续费率同比明显下降,下半年趋势更强,有利于车险利润率提升。

第四,险企的当期收入在计入利润前有一个计提保险准备金的步骤,准备金和国债收益率750日移动平均指标负相关,750日国债平均收益率越高,准备金提得越少,当期利润就越高,可以发现,750日移动平均线自2018年下半年开始向上走,意味着需要计提的准备金在减少,当期利润在增厚,目前看2019年这个向上的趋势大概率是维持的,意味着有利于利润增加。

新京报记者 潘亦纯 编辑 刘晓阳 校对 何燕


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