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疑难问答

宝宝类理财跑输CPI 流动性宽松与资产荒同时上线

20 1月 , 2020  

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随着流动性的不断宽松,余额宝的收益也是急转直下,去年破“3”之后,7日年化收益率一路走低,今年最低一度跌至2.25%。
(原标题:宝宝类理财跑输CPI 流动性宽松与资产荒同时上线) 图/甘俊
摄流动性宽松,货币基金的收益一降再降。目前最大的货币基金天弘余额宝的7日年化收益率已经降至2.28%,继续在历史最低位附近徘徊。国家统计局8月9日发布数据显示,2019年7月份,中国居民消费价格(CPI)同比上涨2.8%,创去年3月以来新高。今年1—7月,中国CPI比去年同期平均上涨2.3%。宽松流动性背景下,货币基金的收益已经大幅跑输CPI。货币基金、理财收益齐降作为货币基金的代表,天弘余额宝诞生于2013年5月末,相比市场首只货币基金,晚出生了10年,但却凭借自身小额、分散、便捷等特性及其渠道平台优势,开启了互联网金融的“零钱理财”时代,其收益高峰时一度逼近7%,由于兼具安全性和灵活性,余额宝一时风光无两。不过时过境迁,随着流动性的不断宽松,余额宝的收益也是急转直下,去年破“3”之后,7日年化收益率一路走低,今年最低一度跌至2.25%。在天弘余额宝收益走低的同时,宝宝类理财产品的收益也下降至2.5%之下,最新的平均7日年化收益率降至2.468%。根据同花顺统计,全市场货币基金7日年化收益率降至2.357%,
仅有47只产品(A、B类分开计算)的收益率超过3%。银行理财收益也应声下跌,普益标准的数据显示,7月长三角地区整体银行理财收益环比下滑1BP至3.88%。其中,江苏省银行理财收益下滑1BP,为3.85%;浙江省银行理财收益上升1BP,为3.90%;上海市银行理财收益为3.91%,与上期持平。新网银行首席研究员、国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为,收益率大幅下降主要是因为资金面宽松。“今年以来已多次降低银行存款准备金率,市场流动性处于合理充裕的状态,此前上海银行间同业拆放利率(Shibor)跌破1%,创下近十年来新低。以投资银行存款、同业存单为主的宝宝类货币型基金收益率下降是必然。”普益标准认为:目前央行的政策取向是维持银行体系流动性总量合理充裕,预计这一取向在经济环境未有较大改变的情况下不会发生改变。不过为了应对美联储降息,全球主要央行都有降息操作,若美联储进一步降息,可能会现出变数。目前上交所新质押式回购产品,不管是短期还是中长期品种的收益都已经跌至3%之下,流动性宽松的情况可见一斑。流动性淤积在银行间银行间流动性宽松,还在同业存单拆借利率骤降上表现得淋漓尽致。7月份以来,银行同业存单利率迅速走低,几乎呈现“断崖式”下滑格局,央行最新数据显示:7月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.08%,质押式债券回购月加权平均利率为2.15%。7月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交109.63万亿元,日均成交4.77万亿元,日均成交比上年同期增长15.1%。其中,同业拆借日均成交同比增长10.2%,现券日均成交同比增长31.5%,质押式回购日均成交同比增长12.9%。“银行有钱但是花不出去,一个根本原因在于宽货币向宽信用的传导机制不顺畅。”一位股份行负责人表示。一边是宽松的流动性,一边则是资产荒。近日,西南证券对百名一线信贷经理进行了全方位调研,认为下半年新增信贷或将面临同比少增,政策导向与实际信贷需求不匹配,信用收缩压力较大。西南证券杨业伟认为,下半年宽信用面临多重阻碍:一是政策导向与实际信贷需求不匹配,调研结果显示制造业信贷需求平稳,地方政府信贷需求偏弱,只有按揭需求和房开贷需求较强,但房地产贷款面临政策限制,因而未来也将收缩。其次可用信贷额度减少,信贷经理反映上半年投放的信贷额度占到全年65%左右,如果央行没有在下半年放宽银行可贷额度,则下半年新增信贷同比将减少27%。其三经济下行,叠加风险事件影响,使得银行风险偏好降低,不利于信用派生。“按揭利率将上行,民企融资利率难降。银行对一般存款的争夺激烈,负债成本保持高位,叠加风险上行使得对公利率稳中趋升。有91%的信贷经理表示3季度对公利率不会低于2季度。分企业类型来看,国企利率平稳,而民企利率总体趋升。据西南证券统计,地产调控趋严使得按揭利率下行结束,3季度将趋于上行,有40%的信贷经理表示将在3季度提高按揭利率。降低实体融资成本需要将银行负债成本降下来,采取定向降准来降低银行负债成本是较好的政策应对。”杨业伟表示。中小行资产荒抬头,债券配置比例或上升。根据“银行两部门模型”,当信贷配置不畅时,部分资金将向金融市场转移,以参与债券市场和同业市场业务。

流动性宽松,货币基金的收益一降再降。目前最大的货币基金天弘余额宝的7日年化收益率已经降至2.28%,继续在历史最低位附近徘徊。国家统计局8月9日发布数据显示,2019年7月份,中国居民消费价格(CPI)同比上涨2.8%,创去年3月以来新高。今年1—7月,中国CPI比去年同期平均上涨2.3%。宽松流动性背景下,货币基金的收益已经大幅跑输CPI。

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货币基金、理财收益齐降

11月14日,规模过万亿的天弘余额宝货币7日年化收益率为2.499%,下破2.5%,为2016年11月底以来的低点。从货基整体来看,年内收益整体震荡下行,尤其进入下半年来下行趋势明显,这或许是因为资金面保持宽松的影响。

作为货币基金的代表,天弘余额宝诞生于2013年5月末,相比市场首只货币基金,晚出生了10年,但却凭借自身小额、分散、便捷等特性及其渠道平台优势,开启了互联网金融的“零钱理财”时代,其收益高峰时一度逼近7%,由于兼具安全性和灵活性,余额宝一时风光无两。

余额宝诞生于“钱荒”爆发之时,但当时机构已做出预测,收益率下行是大概率事件。随着货基收益高、股市波动等因素在未来的影响力趋弱,加上类产品的市场竞争,货币基金的黄金时代或将终结。

不过时过境迁,随着流动性的不断宽松,余额宝的收益也是急转直下,去年破“3”之后,7日年化收益率一路走低,今年最低一度跌至2.25%。

万亿余额宝收益下破2.5%

澳门新莆京手机网站 ,在天弘余额宝收益走低的同时,宝宝类理财产品的收益也下降至2.5%之下,最新的平均7日年化收益率降至2.468%。根据统计,全市场货币基金7日年化收益率降至2.357%,
仅有47只产品(A、B类分开计算)的收益率超过3%。

根据东财choice数据,天弘余额宝货币7日年化收益率为2.499%,下破2.5%,为2016年11月底以来的低点。这一规模过万亿的货基巨物或是货币基金的一处缩影。

银行理财收益也应声下跌,普益标准的数据显示,7月长三角地区整体银行理财收益环比下滑1BP至3.88%。其中,江苏省银行理财收益下滑1BP,为3.85%;浙江省银行理财收益上升1BP,为3.90%;上海市银行理财收益为3.91%,与上期持平。

不止是天弘余额宝出现7日年化收益下行,从货币基金整体来看,根据东财choice数据,取2018年内各月最后一个交易日货币基金的算术平均数,发现年内收益整体震荡下行,尤其进入下半年来下行趋势明显。

新网银行首席研究员、国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为,收益率大幅下降主要是因为资金面宽松。“今年以来已多次降低银行存款准备金率,市场流动性处于合理充裕的状态,此前上海银行间同业拆放利率(Shibor)跌破1%,创下近十年来新低。以投资银行存款、同业存单为主的宝宝类货币型基金收益率下降是必然。”

流动性充足导致货基收益降低

普益标准认为:目前央行的政策取向是维持银行体系流动性总量合理充裕,预计这一取向在经济环境未有较大改变的情况下不会发生改变。不过为了应对美联储降息,全球主要央行都有降息操作,若美联储进一步降息,可能会现出变数。

货币基金应当投资于现金,期限在一年以内的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单,剩余期限在三百九十七天以内的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券等货币市场工具。

目前上交所新质押式回购产品,不管是短期还是中长期品种的收益都已经跌至3%之下,流动性宽松的情况可见一斑。

从Shibor历史走势来看,银行间同业拆借利率整体走低,尤其1月、3月、6月等期限品种来看,下半年来明显下降后维持在较低水平。货币市场流动性重组,货币基金主要投资的存单、短融的收益下滑,导致货基收益率降幅较大。

流动性淤积在银行间

华创证券于近日报告中提及,除了资金面保持宽松,三季度短端利率明显下行后,货币基金收益率有所下滑,负偏离压力明显降低,对货基资产配置等方面产生很大的影响。三季度货币基金杠杆率小幅降低,通过组合小幅拉长平均久期提高收益表现。其次,期限短的同业存单已成鸡肋,相较回购并没有多少收益上的优势;而配置期限长的同业存单又会加大剩余期限压力,所以三季度货基增持回购,同业存单增持幅度明显放缓。

银行间流动性宽松,还在同业存单拆借利率骤降上表现得淋漓尽致。7月份以来,银行同业存单利率迅速走低,几乎呈现“断崖式”下滑格局,央行最新数据显示:7月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.08%,质押式债券回购月加权平均利率为2.15%。7月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交109.63万亿元,日均成交4.77万亿元,日均成交比上年同期增长15.1%。其中,同业拆借日均成交同比增长10.2%,现券日均成交同比增长31.5%,质押式回购日均成交同比增长12.9%。

余额宝是高收益时期的产物

“银行有钱但是花不出去,一个根本原因在于宽货币向宽信用的传导机制不顺畅。”一位股份行负责人表示。

回顾天弘余额宝货币基金的历史收益率,自2013年成立后,7日年化收益率迅速提升;直到2015年6月,约2年的时间维持在4%以上的收益率。后一路下探,至2016年9月中旬达到约2.3%的低点位置。此次天弘余额宝货币延续前期下跌趋势,下破2.5%,越发接近历史低位。

一边是宽松的流动性,一边则是资产荒。近日,西南证券对百名一线信贷经理进行了全方位调研,认为下半年新增信贷或将面临同比少增,政策导向与实际信贷需求不匹配,信用收缩压力较大。

余额宝作为近年来普及度最高的货币基金,不仅得益于它在金融、服务上的创新,客户体验度的提升,也受益于高收益时期的红利。

西南证券杨业伟认为,下半年宽信用面临多重阻碍:一是政策导向与实际信贷需求不匹配,调研结果显示制造业信贷需求平稳,地方政府信贷需求偏弱,只有按揭需求和房开贷需求较强,但房地产贷款面临政策限制,因而未来也将收缩。其次可用信贷额度减少,信贷经理反映上半年投放的信贷额度占到全年65%左右,如果央行没有在下半年放宽银行可贷额度,则下半年新增信贷同比将减少27%。其三经济下行,叠加风险事件影响,使得银行风险偏好降低,不利于信用派生。

2014年余额宝正当红时,上海证券研报中指出,余额宝成立于中国货币市场“钱荒”爆发之时,银行间市场短期资金利率高涨,许多机构突然面临头寸紧张的局面,利率期限结构出现了罕见的扭转、倒置现象。余额宝可谓生逢其时。但当时机构已做出预测,收益率下行是大概率事件。

“按揭利率将上行,民企融资利率难降。银行对一般存款的争夺激烈,负债成本保持高位,叠加风险上行使得对公利率稳中趋升。有91%的信贷经理表示3季度对公利率不会低于2季度。分企业类型来看,国企利率平稳,而民企利率总体趋升。据西南证券统计,地产调控趋严使得按揭利率下行结束,3季度将趋于上行,有40%的信贷经理表示将在3季度提高按揭利率。降低实体融资成本需要将银行负债成本降下来,采取定向降准来降低银行负债成本是较好的政策应对。”杨业伟表示。

未来货基可能结束快速扩张

中小行资产荒抬头,债券配置比例或上升。根据“银行两部门模型”,当信贷配置不畅时,部分资金将向金融市场转移,以参与债券市场和同业市场业务。

对于货币基金的未来,机构普遍认为公募货基的增长势头或趋缓。

华创证券于近日研报中指出,货基投资限制多,叠加三季度资金面宽松带动短端利率下行,货币基金收益率普遍下行,9月中旬天弘余额宝7日年化收益率便已跌破3%。其次,因为银行投资限制更松以及对客户流动性把控更有优势,未来银行开放式理财产品收益优势有望保持。最后,银行理财购买门槛下降的同时,货基T+0赎回提现受到限制,未来银行现金管理类工具收益以外的优势也会更加明显。

公募货基的资产净值从年初的7.9万亿逐步走高,三季度已经逼近9万亿,但中泰证券展望后市,认为这样的增长势头可能在未来的
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个季度内止步放缓。主要因为前期推高货基规模的因素可能在未来的影响力趋弱;其次,市场竞争愈发白热化,监管政策利好银行类货基产品。


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